兴业证券-德赛西威-002920-一季度是利润低点，预计环比持续改善-190408

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        投资要点
        事件：近日，公司发布一季度业绩预告，公司预计  2019Q1  归母利润3500-5000  万元，同比降  69%-78%。
        下游需求疲弱叠加高基数，公司利润大幅下滑。2019  年  1-2  月，乘用车销量降  13%、一汽大众销量降  23%，根据乘联会初步数据，2019  年  3  月乘用车销量下滑  13%左右。一季度公司的重点客户、重点车型因下游需求疲弱、渠道去库存的影响，均出现了较大幅度的下滑，导致公司一季度销售不佳。此外  2018  年  Q1-Q4，公司归母利润分别为  1.6、1.3、0.5、0.7  亿元，2018  年上半年乘用车市场销量较好、公司研发投入较低，上半年利润基数较高，导致  2019Q1  公司利润下滑较多。
        2019  年是新项目大年，下半年起订单集中量产。2019  年起，公司获得的上汽大众、一汽大众  MIB  订单、上汽通用订单将于  2019  年下半年起陆续量产，长安液晶仪表项目预计于年中开始量产，全自动泊车系统、24G  雷达将于  2019  年年中起量产。智能驾驶舱和车联网  V2X  产品已获得项目订单。公司与英伟达和小鹏汽车联合开发  L3  级别智能驾驶系统并计划于2020  年量产，公司储备充足新项目及新产品。
        预计利润逐季环比改善，业绩短期波动无损公司价值。一季度由于市场及重点客户销量不佳及高基数原因，公司利润出现大幅下滑，但我们认为随着新订单的逐步量产及乘用车市场的回暖，公司业绩环比将持续改善。此外我们认为短期业绩波动不改我们对公司的定位和判断，公司仍是汽车智能化这一高成长产业国内最有竞争力的标的。预计公司  2019-2020  年  EPS分别为  0.91/1.11  元，维持“审慎增持”评级
        风险提示：乘用车销量持续下滑，新订单量产时间推迟，车机产业价格战