国金证券-机械行业：油服行业研究框架及与工程机械比较研究，油服，从供给侧角度看国家能源安全-190408

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        投资建议
        我们看好油服行业未来  3  年发展趋势。从全球周期来看，经历  2015年-2017年  3  年多的低油价和低投入之后，全球油气资本开支处于上升通道。基于国家能源安全战略，中国国内三大油资本开支确定性增长。2019  年的油服犹如  2017  年的工程机械；油服行业的估值有望在  2020-2021年大幅降低。
        重点关注两大投资主线：页岩气与海上油气开采！精选具全球竞争力的优质龙头！（1）产业链布局完善、具有核心竞争力；（2）海外业务开拓富有成效；（3）订单或工作量较大增长。
        我们希望寻找中国的“斯伦贝谢”、“哈里伯顿”。重点看好油服民企龙头——杰瑞股份；看好石化机械、海油工程、中油工程、通源石油。
        行业观点
        油服：国家能源安全！从供给侧角度思考，需加大原油与天然气国内供给！
        江苏盐城关闭响水化工园区这一事件引发国内化工产业巨震，资本市场反应很大。我们意识到，国内很多产业已经处于存量市场，需求增量不多，但是供给侧一旦发生重大改变，可能将对行业产生重大冲击。
        国家能源安全的关键就在于供给侧的安全。2018  年，中国原油进口依赖度达  70.8%，天然气进口依赖度达  43.2%。进口依存度过大对国家能源安全造成威胁。从能源安全的视角，我国需大力增加原油、天然气国产供给。
        三大油：大幅增加资本开支，确保国家能源安全！
        2018  年中国“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为  18%，2019  年“三桶油”油气勘探开发资本开支增速约为  23%。在中国石油  2019  工作会议上，中国石油称  2019  年国内勘探开发投资运行方案将同比增长  25%。
        油服行业研究框架：油公司资本开支增加——油服公司业绩提升
        油服行业遵循“油价变化——油气公司业绩变化——油气公司资本支出变化——油服公司订单变化—  —油服公司业绩变化”传导路径。我们判断未来几年全球油气资本开支处于上升通道，油服企业的订单和业绩趋势相对乐观。
        中国油服行业本轮复苏有望领先全球：国家能源安全！油价影响有望削弱！
        过去中国油气产业上游投资主要考虑经济因素，根据油价波动做相应调整。目前国家高层更加重视将保障国家能源安全，意味着原油勘探开发支出力度有望增强，油价对我国油气勘探开发的影响因素有望削弱。
        油服和工程机械行业比较：从投资的角度，好比是  2  年前的工程机械
        油服较工程机械的复杂之处：全球周期、油价不确定性、缺乏高频数据
        风险提示
        油价大幅波动风险，海外业务面临地缘政治、汇率波动影响，国内外油气资本开支复苏低于预期风险。