南华期货-生猪周报：需求改善暂不及预期-210903

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供应端方面，部分冻肉已经面临临期问题，为了保证冻肉出货顺畅贸易商或有抛售可能。

中长期来看，7月农业农村部公布的能繁母猪数量为4564万头，恢复至2017年末的102.1%，自2019年8月后出现首度下降。

但该节点并不意味着就是母猪产能的的顶峰。

结合养殖场情况来看，养殖场将高龄的二元母猪及三元母猪淘汰替换成产能效率更高的二元母猪的行为自5月开始一直在延续。

虽然母猪的绝对数量有所收缩，但结合产能效率的提高以及产出商品猪的生产周期，预计商品猪出栏量的巅峰数值或出现在明年的二季度，在此之前生猪供应增加的逻辑依旧存在。

需求端相比于七月中上旬有一定提振，相比供给的增加，依旧是供给侧的增加幅度较大，且目前看来不及市场预期。

综合来看，短期现货价格在双节效益及收储重启的背景下，有一定企稳反弹的可能性。

但是从中长期来看，生猪供应的增加对于价格的影响依旧是需求提振难以抵消的，同时高库存的冻肉这个因素也没有得到解决。

目前的主力合约2201较现货价格依旧存在较大的升水，在这种情况下，现货价格短期的企稳反弹对于期货价格的提振较弱。

同时从交割规则来看，生猪属于全月每日交割，卖方有权利在全月价格较低的时候进行交货，因此盘面价格反映的当月低价。

而结合能繁母猪数量对于后续商品猪的供应量的测算以及后续养殖成本的下移，远月合约的绝对估值依旧偏高，下方依然有一定空间。

建议观望节日效应及收储影响，逢高建立空单。