天风证券-国祯环保-300388-一季报利润预增20%~40%，优质标的业绩持续向好-190409

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        事件：
        2019  年  4  月  8  日晚，公司发布  2019  年一季度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润  5,445.17—6,352.70  万元，较上年同期相比增长  20%—40%。
        点评：
        业绩增长符合预期。报告期内，公司预计实现归母净利  5,445.17—6,352.70万元，较上年同期相比增长  20%—40%，符合我们预期。业绩增长原因主要系报告期内公司积极推进实施在手订单，运营规模稳定增长。
        公司订单争取能力保持强劲，麦王环境拿下海外工业水工程订单。2019  年一季度，公司分别联合中标即墨区农村污水治理一期工程（1.18  亿元；6560m*3*  /d）、撮镇镇污水处理厂二期工程（1.86  亿元；5.0  万  m3*  /d）、白湖监狱管理分局污水处理设施建设项目  DBO（工程建设  1.19  亿元，运营费550.6  万元/年；10950  m*3*/d）。子公司麦王环境于  2019  年  2  月  19  日中标美国  TEDA  TPCO  ICP-1  Remaining  &  CTP  工程合作项目。合同总金额  1623  万美金，折合人民币约  1.1  亿元，对公司的品牌形象和盈利能力都具有较大的提升。
        运营贡献过半业绩提供保底，订单总量稳健增长具备高弹性。运营项目一直都贡献公司超过  50%以上的毛利，截止  2018  年上半年，公司污水处理运营产能达  511  万吨/日，相比去年同期已增长  95.2  万吨/日。2018  年前三季度新增节能环保工程类订单  36  个，新增特许经营类订单  13  个；在手工程类订单尚未确认收入  45.57  亿元，在手特许经营权类订单待完成投资  53.43亿元，两者合计  99  亿元，是公司  2018  年预计营收的  2.47  倍。
        有望受益于民企融资环境改善，再融资计划提供后续资金。2019  年  2  月，《关于加强金融服务民营企业的若干意见》的发布对解决民营企业融资贵融资难等问题具有重大意义，融资环境的边际和预期改善将降低公司融资成本，加强公司成本控制能力。此外，公司于  2018  年  10  月发布关于非公开发行股票的公告，拟对不超过  5  名特定对象发行不超过  10  亿元资金，用于合肥市小仓房污水处理厂  PPP  项目。2019  年  3-4  月，主办券商就芜湖麦王干扰污染源、募投项目不确定性、商誉合理性、借款进度及合理性、高杠杆率等问题发表核查意见。此次发行如能顺利推进，将为公司  2019年项目推进和资金方面提供进一步的支持。
        盈利预测与评级：我们维持此前的预测，预计  2018-2020  实现归母净利润2.93、3.95、5.14  亿元，对应  PE  为  21  倍、15  倍、12  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：非公开发行股票不成功，行业竞争加剧导致毛利率下滑、项目进度不及预期