天风证券-长海股份-300196-年报点评报告：业务规模扩大，盈利有望延续较快增长-190409

《天风证券-长海股份-300196-年报点评报告：业务规模扩大，盈利有望延续较快增长-190409（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-长海股份-300196-年报点评报告：业务规模扩大，盈利有望延续较快增长-190409（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        报告期内，公司实现营业收入  21.98  亿元，同增  8.42%；实现归母净利  2.63亿元，较去年同期增长  30.28%。公司发布  19Q1  业绩预增公告，预计实现盈利  0.49  亿元-0.61  亿元，同增  20.67%-50.53%。
        募投产能全面达产，有望逐步贡献收益
        从公司主营产品来看，玻纤及制品实现收入  12.80  亿元，同增  8.37%，毛利率为  33.46%保持稳定；化工制品实现营收  8.01  亿元，同增  14.82%，毛利率为  14.82%，同比提升  2.98  个百分点。报告期内，公司多个募投项目达到预定使用状态，随着募投产能的逐步释放，公司业务规模有望逐步扩大，生产效率将会有所提升，经营效益或将进一步提升。
        管理能力优化，费用率表现较好
        公司整体实现  25.76%的毛利率水平，较  2017  年同比小幅提升，费用控制能力进一步增强，公司  2018  年实现期间费用率  12.31%（包括研发费用），较  2017  年  14.17%下降  1.86  个百分点，其中财务费用改善明显，财务费用率由  2017  年的  1.46%降为  2018  年的-0.67%，其中汇兑损益变动明显，汇兑收益由  2017  年-0.19  亿元变为  2018  年的  0.18  亿元。
        产业链布局有助于稳定公司盈利水平
        公司以降本增效为思路，由制品向上下游产业链延伸。公司以玻纤产业链中游制品短切毡、湿法薄毡起家，产业链逐渐向上游玻纤纱扩展，下游向玻璃钢、热塑性复合玻璃纤维制品扩展，产业链布局有助于减少对外购原材料的依赖，对冲原料波动成本，同时延伸产业链，有望熨平单一产品盈利周期波动的影响，同时，公司树脂产能的扩产、热塑性玻纤复合材料的投产有望给公司带来新的成长动力。2018  年  2  月初、7  月底公司公告分别拟以自有资金  0.5-1  亿元、0.5-1.5  亿元开展两轮股票回购股份，彰显出公司管理层对公司长期发展保有信心，同时回购实施股权激励或员工持股也助于提高员工凝聚力和公司竞争力，进一步促进公司的长远发展。
        盈利预测
        模型参数不变，公司  2018  年、2019  年的归母净利由  3.28  亿元、3.94  亿元调整为3.29亿元、3.95亿元，EPS为0.77元、0.93元，对应PE分别为13.54X、11.28X，维持“增持”评级。
        风险提示：新产品投放不及预期；产品价格下降；汇率大幅波动影响公司利润。