西南证券-伊利股份-600887-回购用于股权激励，剑指五强千亿-190408

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        事件：公司发布股份回购预案公告。
        股份回购彰显长期发展信心，股权激励加固利益绑定。公告拟使用自有资金、以集中竞价交易方式回购公司股票，回购股份数量不低于1.5  亿股（占总股本2.5%）、且不超过3  亿股（占总股本5.0%）（均包含本数），回购价格不超过35元/股。按照35  元/股回购价计算，对应回购金额下限为53  亿元、上限为106亿元；此外相对于最新收盘价28.62  元/股，回购价格溢价约22%左右。公司此次回购彰显了其对长期内在价值的坚定信心，提振投资者信心。回购完成后，公司拟将股份用于实施股权激励，更有效地统一公司、管理团队以及股东利益，促进长期发展。
        乳品龙头登高望远，打造千亿健康食品集团。伊利中长期的战略目标为到2020年进入“全球乳制品5  强”、成为“千亿级别的健康食品集团”，公司通过内生、外延双管齐下，不断激活成长引擎。1、内生：产品结构持续升级，市占率稳步提升。公司作为乳制品龙头企业，聚焦资源，打造重点产品与新产品，效果显著。2018  年公司重点产品增速约为34%，新产品收入占比约为15%，同比提升5.6  个百分点，其中金典增速为20%左右，安慕希增长40%左右，畅意100%增长30%以上，畅轻增速20%以上，产品创新、升级明显。截至2018  年年底，公司常温奶市占率为36.8%，同比提升2.3  个百分点；低温奶市占率为16.6%，同比提升0.5  个百分点；婴幼儿奶粉市占率为5.8%，同比提升0.6  百分点。随着公司渠道细分及重点产品收入持续增长，公司收入规模和市占率有望进一步提升。2、外延：品类、区域双重扩张，中长期成长空间巨大。一方面，公司锁定健康食品领域，通过产品创新和品类延伸扩充业务范围，目前已经在功能性饮料、植物蛋白、矿泉水等领域有所布局；另一方面公司通过外延并购、全球织网，进军海外市场，其相关业务已经延伸至新西兰、巴基斯坦、印度尼西亚、泰国等国家，打开成长空间，实现中长期稳定增长。
        盈利预测与评级。预计2019-2021  年公司收入和归母净利润复合增速为13%和10%，EPS  分别为1.13  元、1.26  元、1.40  元，对应PE  分别为25X、23X、20X。公司作为行业龙头且市占率持续提升，维持“买入”评级。
        风险提示：食品安全、原奶价格超预期上涨、行业竞争恶化等风险。