太平洋证券-化工行业：响水爆炸事件开启新一轮供给侧改革，优质资产价格重估-190408

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        报告摘要  
        响水爆炸事件将开启新一轮供给侧改革。3  月  21  日响水爆炸事件影响重大，催化政策快速出台。4  月  1  日，江苏省政府办公厅下发了《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》，其中明确到2020  年，全省化工生产企业数量减少到  2000  家。到  2022  年，全省化工生产企业数量不超过  1000  家。化工园区数量将由  50  个压减至20  个。4  月  4  日，盐城市已决定彻底关闭响水化工园区。在  2015-2018年上半年环保督查引领化工供给侧改革、2018  年中期环保政策边际放松之后，我们认为此次安全与环保整治将加快在江苏落地，并快速升级扩散至山东、河南等化工大省，导致安全环保不达标的落后产能加速退出市场，开启化工行业新一轮供给侧改革。
        化工板块迎来资产重估的中级行情，30%空间，建议超配。预计市场对化工行业  19  年供需双双走弱的预期将得到逆转，优势企业盈利水平将在  19  年二季度显著转好，第一轮环保核查推动的供给侧改革使化工行业  ROE  从  2015  年触底后持续反弹至  2018  年的  10%，我们预计新一轮供给侧改革之下，行业  ROE  将回升至  12-13%的合理区间，结合明年业绩可能加速及龙头公司估值提升，判断此轮化工行业资产价格将在目前基础上增长约  30%，优势龙头市值向上重估空间有望达  50%。
        推荐标的：基于新一轮供给侧改革将对农药、染料、助剂、中间体、精细化工品等行业影响较大，通过对上述行业安全与环保投入高、竞争企业产能在江苏山东等地的企业进行梳理后，重点推荐企业：万华化学（一体化）、鲁西化工（园区）、扬农化工（农药）、利民股份（农药）、阳谷华泰（橡胶助剂）、兄弟科技（维生素）、浙江龙盛（间苯二胺与染料）、海翔药业（染料）、金禾实业（食品添加剂）、利安隆（新材料助剂）、万盛股份（阻燃剂）、中泰化学（PVC）。
        风险提示：政策落地进度低于预期的风险。