天风证券-基金专题报告：工银瑞信袁芳，结合基本面和预期差捕的“鱼”得用Beta来“养”-190404

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        袁芳女士，现任工银瑞信基金管理公司基金经理、文娱消费组组长，历任嘉实基金股票交易员。截至  2018  年  12  月  31  日袁芳女士在管基金总规模14.23  亿，所管基金包括工银瑞信文体产业（2015  年  12  月  30  日任职至今）、工银瑞信新生代消费（2018  年  2  月  13  日任职至今）。
        基金业绩：
        自有效起始日期（2016  年  7  月  7  日）以来，工银瑞信文体产业年化绝对收益  15.5%，同期同类基金排名  11/170（前  6.4%）
        基金业绩同类排名在考察期内逐步提升，2016  年至今，基金每月滚动1  年期排名由同类约前  30%水平逐步提升并保持在同类前  10%左右在与基金相似度最高的  9  只同类基金对比下，基金收益、回撤表现均为最优
        基金月度胜率高，为  68%
        在市场各涨跌幅阶段及大小盘风格相对较为平衡的情况下下，基金业绩表现优于同类基金。
        收益归因：
        基金在考察期内长期具有正向且显著的选股能力，2018  年中期以来具有正向的择时能力。
        在半年报和年报核算节点附近时间区间内，工银瑞信文体产业相对于中证文体指数的超额收益多来源于交互效应及选股效应，相对于沪深300  指数的超额收益多来源于选股效应。整体来看，基金相对于沪深300  指数在金融、基础化工、电力及公用事业、计算机、通信等行业具有较高的行业内选股超额收益，在食品饮料、家电、餐饮旅游、农林牧渔等行业具有较高的行业配置超额收益
        持仓及交易特点：
        持股集中度：基金持股集中度相对偏低，2018  年末持股集中度为  38%，低于同类基金  53%水平。
        换手率：基金换手率相比同类基金偏高，近期有降低趋势，2018  年下半年基金单边换手率约为  4.2  倍
        持仓：基金持仓随市场行情变化有所调整，2018  年二季度伴随市场下跌有较为明显的减仓行为
        风格偏好：基金持仓整体偏向成长风格
        行业偏好：自有效起始日以来，基金在食品饮料、医药、传媒、家电、电子元器件等行业配置较为集中；2018  年底，基金权益配置集中在计算机、医药、农林牧渔等行业
        综合来看，袁芳女士所管理的工银瑞信文体产业具有较为显著且正向的选股能力，2018  年的弱势行情中展现了正向的择时能力，能够较好适应市场不同涨跌阶段，建议关注。
        风险提示：本报告为基金历史业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素皆有可能使得基金产品投资价值失效