华泰证券-格林美-002340-签署前驱体战略协议，打造产业链强强联合-190408

《华泰证券-格林美-002340-签署前驱体战略协议，打造产业链强强联合-190408（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-格林美-002340-签署前驱体战略协议，打造产业链强强联合-190408（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        携手厦门钨业和邦普循环，签署三元前驱体材料采购协议
        公司4  月8  日发布公告，全资子公司荆门格林美与厦钨新能源就三元正极材料前驱体技术、产能保障、市场资源等方面开展合作签署《三元正极材料前驱体购销战略合作框架协议》，并与邦普循环就供应镍钴锰氢氧化物签署《三元前驱体战略合作框架协议》。公司三元材料产能持续扩张，同时进一步巩固产业下游客户优势，预计19-21  年公司EPS  为0.23/0.30/0.35  元，维持公司“增持”评级。
        订单与技术等多方面合作，打造下游优质客户群
        根据公告，厦钨新能源向公司采购NCM三元正极前驱体，19  年不少于5000吨，2020  年起每年不少于7000  吨，到2023  年底止。邦普循环各个子公司向公司采购NCM  氢氧化物，原则上15000  吨/年，到2023  年底止。据公告，邦普循环是CATL  的控股子公司，是国内外电池领先企业的材料核心供应商；厦钨新能源是厦门钨业全资子公司，产销居国内前列。据18年年报，公司此前与ECOPRO  签署合计17  万吨的镍前驱体供应协议。并与宁波容百签署三元前驱体合同，我们认为公司持续拓展优质客户，在高镍三元前驱体制造领域的技术与市场领先地位有望进一步巩固。
        前驱体和正极产能持续提升，有望驱动盈利增长
        我们认为中长期动力电池材料将成为公司业绩增长的主要驱动力。据年报，公司已经具备高镍三元前驱体的核心技术，18  年三元前驱体出货量达4  万吨，其中单晶系列前驱体与NCA  高镍前驱体占比75%以上，正极材料出货量超过7000  吨；18  年底公司已经建成三元前驱体8  万吨/年的产能，循环再造动力电池用三元材料(3  万吨/年)、前驱体原料(6  万吨/年)等多个项目有望于19-21  年陆续达产，助力盈利持续提升。
        钴行业景气触底回升中，产业有望步入强强联合时代
        根据Wind  数据，4  月5  日MB  标准级钴报价14.5-16.2  美元/磅，均价较3月22  日的底部价格13.75  美元/磅上涨约11.6%；在海外价格带动下，国内电解钴、硫酸钴、四氧化三钴等钴产品均出现不同程度的回升。我们认为，中长期新能源汽车行业仍将保持较高增长，未来电池材料的扩产将主要聚焦于少数头部企业，并且上下游的深度绑定也在逐步形成，技术升级和产品认证壁垒将形成企业盈利的“护城河”。
        持续拓展优质客户，维持“增持”评级
        公司持续拓展动力电池材料产能，由于钴价回升以及公司下游订单拓展，预计19-21  年公司营收为141.94、167.42、209.02  亿元，归母净利润为9.47、12.24、14.54  亿元，较此前调整幅度16.8%、13.8%、13.5%，对应PE  为25、19、16  倍。参考可比公司19  年平均PE26  倍，由于公司电池材料产能持续增长，给予公司一定估值溢价，给予19  年PE  区间28-30倍，对应目标价至6.44-6.90（原为5.40-5.80  元），维持“增持”评级。
        风险提示：钴镍等金属价格下跌；公司产能释放不及预期。