安信证券-石大胜华-603026-主营业绩超预期兑现，电解液溶剂成长黄金期-190408

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        ■事件:公司公告，预计  2019  年一季度实现归母净利润同比增加  6771.1  万元，相当于归母净利润  13478  万元，同比增长  100.96%，扣非后的净利润13340  万元，对应非经损益  138  万，同比增加  521  万。主业盈利高增长，业绩超预期。
        ■一季度  DMC  装臵盈利增厚，二季度  EC、DMC  协同向上:2018  年溶剂价格先低后高，四季度碳酸二甲酯（DMC）创下历史新高，突破  10000  元/吨。一季度  DMC  价格高位回落，同期丙二醇价格坚挺，环丙价格下降，根据  wind数据，装臵（每产  1  吨工业级  DMC）平均价差  3748  元，同比增长  783  元。同时公司电池级产品价格坚挺，调价幅度有限，增厚业绩。一季度末，公司碳酸乙烯酯（EC）竞争对手因环保问题产能受限，行业供不应求加剧。据百川，公司EC  最新报价  14000  元，较  3  月底上涨约  5000  元。同时  DMC持续去库存，上涨基础良好，二季度  PC  新投后，供不应求的情况会更加明显。二季度  EC  和  DMC  有望协同上涨，继续提升业绩。
        ■汽车电动化大势所趋，电解液溶剂步入黄金增长期：以挪威为代表的欧洲国家同意  2025  年燃油车禁售，汽车厂商将提升电动汽车比例以减小碳排放压力。我国电动汽车销量快速增长，预计  2020  国内电解液溶剂需求达到14-15  万吨。公司拥有  5  种电解液溶剂和六氟磷酸锂溶质，五种酯类均面临供不应求局面，价格高位。公司现有  EC  2万吨，甲乙酯+二乙酯  1.6  万吨，DMC  12.5  万吨。拟与  PCCRokita  合资于波兰建设  2万吨/年  EC，标志着公司全球化扩张启动。据公告，公司电解液溶剂客户包括新宙邦、天赐材料、江苏国泰、比亚迪及国际三菱化学、宇部兴产、enchem  等，市占率较高，具备技术和品牌优势，电解液量价齐升将助力公司快速成长。
        ■投资建议：产品价格上涨超预期，上调公司盈利预测  19-21  年  EPS  分别为  2.6、3.36、3.9  元；维持买入-A  投资评级，6  个月目标价为  52.0  元，相当于  19-21  年  PE  20/15/13  倍。
        ■风险提示：原材料价格波动、海外投资进展及电解液需求不及预期等。