南华期货-国债期货日报：供给高峰即将来临-210830

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日内行情国债期货全天震荡上行，尾盘明显收涨。

十年期主力合约T2112涨幅0.22%，五年期主力合约TF2112全天上涨0.12%，两年期主力合约TS2112收涨0.05%。

现券端与期货走势一致，截至尾盘，十年期活跃券210009下行1.85bp报2.85%，1年期现券210008回落1.5bp来到2.455%。

公开市场共有100亿逆回购到期，央行新做500亿逆回购，当日净投放资金400亿。

资金面出现分层现象，银行间资金利率保持稳定而交易所质押回购利率大幅上行，隔夜端上行幅度超150bp均价来到4%以上，月末时点银行机构释放流动性的意愿不强。

但流动性整体充裕的情况下，度过跨月时点后分层情况会有所修复。

银行间方面，隔夜质押回购利率下行23bp回到2%以下，7天期由于覆盖跨月时点依旧在政策利率上方运行。

利率债连续两个交易日上行，此前大幅下跌的银行二级资本债以及永续债也有所反弹，指向市场对于监管层指导理财产品这一事件反应有些过度，也与数据真空期消息以及情绪面对市场影响被边际放大有关。

自7月初宣布降准以来，市场对于货币宽松的期待显得有些过于强烈。

即便短期内多次被证伪，但市场似乎总能找到新的理由将其重新炒热。

我们认为，随着供给压力进一步释放，四季度可能会出现流动性的对冲，或以降准、再贷款再贴现或者其他结构性工具的形式出现，降息概率不大。

而投放流动性的目的也以对冲为主，并不代表着进一步的宽松，因此即便后续真的出现了释放流动性的举动，也应避免过度解读。

而短期内，随着专项债发行提速，资金面边际收紧也是大概率事件。

回顾历史，供给高峰冲击银行间流动性，通常会带来债市的阶段性调整。

而仅凭预期的自我发酵，很难推动利率下行突破。

目前利率向下空间有限，安全垫足够的情况下空头可继续持有。