光大证券-非银金融行业周报：保费开门红，券商迎大涨-190331

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        本周行情回顾：本周上证综指下跌  0.4%，深证成指上涨  0.3%，非银金融指数上涨  0.9%，其中保险指数上涨  2.4%，券商指数上涨  0.2%，多元金融指数下跌  3.6%。年初至今，上证综指累计上涨  24%，深证成指累计上涨  37%，非银金融指数累计上涨  43%，领先上证指数  19ppts，领先深证成指  6ppts。
        行业观点：本周市场交易量小幅下滑，但仍处于高位。两融余额环比上升  1.0%，市场风险偏好不减。本周非银金融板块跑赢大盘，保险板块涨幅居前。受降准预期带动，周五券商板块大涨。
        2  月保费延续开门红，负债及资产端共迎改善。（1）本周银保监会公布行业  1-2  月份经营情况，行业实现原保费收入  11,638  亿元（同比+20%），其中产险  1,917  亿元（同比+8%），人身险  9,721  亿元（同比+23%）。印证我们对于保费收入延续  2018  年下半年以来良好态势的判断。主要是险企加强渠道建设，推动业务结构调整。随着产品结构改善，新业务价值率有望提升。（2）2019  年以来  A  股表现强劲，预计保险公司权益类投资占比有望提升，权益投资有望贡献收益率弹性。（3）2018  年险企内含价值稳健增长（平安+24%/太保+21%/人保+14%/新华+13%/人寿+8%），随着渠道优化及业务结构改善推动新业务价值增速改善，预计内含价值增速有望保持良好态势。（4）目前保险板块估值位于历史中枢附近，相对于券商股更具吸引力。
        自营主导业绩分化，资源继续向龙头集中。（1）券商业绩分化，自营业绩为主因，对券商主动管理及风险定价能力提出更高要求。（2）经纪业务转向财富管理，代销金融产品业务快速增长，资产管理转向主动管理。（3）资源继续向头部券商集中。龙头券商  PB  业务逆市增长，并抢占科创板增量市场。目前科创板累计受理  28  家企业，中信证券（5  家）、中信建投（3  家）、海通证券（3  家）等龙头券商保荐业务优势明显。随着金融供给侧改革推进，预计行业资源将加速向龙头集中。建议关注经纪业务优势突出，估值合理的头部券商。
        外资金融机构获批，对外开放持续推进。近期首家外资养老保险公司及两家外资券商获核准设立，落实金融行业对外开放，资本市场对外开放稳步推进。外资险企及券商进军中国市场，有望带来成熟资本市场先进的理念、产品和标准，有望促进中资金融企业提升经营管理能力，实现持续健康发展。外资金融机构入场或重塑行业竞争格局，但仍需时间进行业务布局，预计短期影响有限。
        投资建议
        保险：推荐新华保险、中国平安、中国人寿；
        券商：推荐中信证券、海通证券，建议关注申万宏源、国信证券；
        多元金融：建议关注银之杰、安信信托、恒生电子。
        风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险