太平洋证券-长源电力-000966-Q1发电量大超预期，煤价+蒙华预期将持续发酵，重申买入评级-190409

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          2019年Q1公司发电量大超预期，创  6  年多来单季最高：2019Q1，公  司发电量54.57  亿千瓦时，同比+23.1%；上网电量51.51  亿千瓦时，  同比+23.26%。单季电量为2013  年公司开始披露季度数据以来最高值。    
        湖北省内来水偏枯，一季度火电增速大超预期。2019  年1-2  月，湖北省发电量同比+5.2%，其中火电同比+15.9%，水电同比-6.4%。长江干流今年来水偏丰，因此水电的下降主要由于湖北省内汉江、清江流域来水偏枯。长江干流的三峡、葛洲坝电站电量多外送东南沿海，湖北省用电量约1/4  来源于省内其他流域的水电发电量，一季度大幅偏枯的省内来水和冬季旺盛的采暖需求，保证了大超预期的火电增速。    
        对火电股来说，短期事件扰动导致当前市场对煤价下行的预期或不足，该预期差恰构成配置良机。1.12  神木矿难致使陕西省1-3  月产量下降24.12%，3  月以来产量已逐步恢复，单月同比仅下降7.07%，4  月产量将继续恢复。伴随陕蒙地区新建产能的释放，未来煤炭供给边际上趋于宽松。当前较高的库存、3  月超预期复产后趋降的淡季需求、被限制的澳煤进口环比影响减弱，使得动力煤价较难维持当前的高位。    
        蒙华铁路解除煤炭运力瓶颈，有利于降低湖北电煤采购成本。南北向的煤炭专运通道蒙华铁路将打开陕北动力煤的铁路外运空间，加剧煤炭供给和运输供给的竞争。湖北省是该铁路沿线距离煤源地最近的省份，或成为电煤采购成本下降幅度最大的区域，火电企业将持续受益，  长源电力是湖北省内最纯的火电标的。    
        预计公司一季报业绩超预期，重申太平洋证券最高的买入评级。预计公司2019  年Q1  业绩在1.3  亿左右，同比增长约150%，2018-20  年预计EPS  分别为0.18/0.35/0.50  元/股（原预测为0.16/0.55/0.55，下调2019  年盈利预测主要由于今年初神木等矿难抬高了全年煤价中枢），对应归母净利分别为1.95/3.89/5.51  亿元，维持目标价5.50  元/股，重申太平洋证券最高的买入评级。    
        风险提示。上网电价下调；交易电比例及折扣扩大；进口煤持续限制等。