华泰期货-USDA4月供需报告前瞻-190408

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        报告摘要：
        USDA将在4月9日发布4月月度供需报告，报告发布前，我们对USDA报告做前瞻性预估。因USDA对美豆、美玉米、美棉、国内油粕具有重要的指导作用，因此，本报告预测侧重于此。
        大豆：美国国内大豆压榨利润有所下滑，且不及去年同期。NOPA报告显示2月压榨量为历史同期最高，但月环比下降且不及市场预期。出口方面，中美陆续进行了多轮经贸磋商，根据USDA周度出口销售报告，截至3月28日的此前四周里中国累计采购355.45万吨美豆；但美国18/19年度累计出口订单较去年同期仍然落后15.24%。市场机构对美豆18/19年度期末库存的预测范围很大，从8.47亿蒲到10.62亿蒲不等，平均预估9.13亿蒲，3月USDA预测值为9亿蒲。
        南美方面，巴西收割进入尾声，阿根廷截至4月3日收割完成6.4%。市场平均预计USDA将调整巴西大豆产量至1.161亿吨，低于3月预估值1.165亿吨。USDA3月供需报告预计阿根廷大豆产量为5500万吨，我们预计4月报告可能维持这一预估不变。全球平衡表，市场预计18/19年度期末库存将上调至1.084亿吨，3月供需报告预估值为1.072亿吨。
        未来走势，影响美国旧作平衡表的关键因素是中美贸易关系发展以及中国采购美豆的数量。新作方面，3月29日USDA公布种植意向报告低于市场预估，也低于2月农业展望论坛预估。报告公布后，大豆/玉米比价再度上行，高比价有利于农民选择种植更多大豆。
        另外根据CPC的灾害天气预报，美国中部和密西西比河流域部分地区未来仍有强降雨。4月中旬起美国玉米开始播种，过大的田间湿度可能影响玉米种植面积和种植进度，未来需要密切关注天气对玉米、大豆实际播种面积和作物生长情况的影响。
        玉米：美玉米方面，截至3月1日美玉米库存为86亿蒲，低于去年同期的88.9亿蒲，但显著高于市场之前预期，表明之前市场高估需求或低估产量，据此我们预计USDA将根据季度库存报告将美玉米期末库存上调至19.40亿蒲。
        考虑到市场预计巴西与阿根廷玉米产量小幅上调，而美玉米期末库存有望上调，预计USDA将全球玉米新作库存上调350万吨至3.12亿吨左右。
        棉花：USDA即将发布4月供需平衡预测，对于美棉2018/19年度平衡表，供给方面关注美棉产量，需求方面，重点关注美棉的出口。
        产量方面，截至4月4日，本年度美棉分级检验量累计17.63百万包，同比减少12.25%。3月，USDA预计2018/19年度美国棉花产量为18.39百万包，较上一年度减少约12%，分级检验的情况与产量估计基本一致。在USDA4月的平衡表中，我们预计美棉产量将维持3月的估计，18.39百万包。