光大证券-伟星新材-002372-2018年年报点评：稳健经营，高分红价值典范-190331

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        ◆2018  年公司业绩同比增长  10.4%，EPS  0.68  元
        2018  年  1-12  月公司实现营业收入  45.7  亿元，同增  17.1%，归属上市公司股东净利润  9.8  亿元，同增  19.1%，EPS  0.75  元；单  4  季度公司营收16.0  亿元，同增  20.7%，归属上市公司股东净利润  3.2  亿元，同增  17.3%。
        利润分配预案：每  10  股派发  6  元现金股利  (含税)，分红率达  80.4%创历史新高，并以资本公积金向全体股东按每  10  股转增  2  股。
        ◆盈利能力维持较高水平，经营效率进一步提升
        报告期内公司综合毛利率  46.8%，同比  17  年基本稳定略有提升；销售费率、管理费率和财务费率分别为  13.7%、7.9%、-0.3%，同比变动-1.3、0.2、-0.1  个百分点，期间费率  21.3%，同比  17  年下降  1.3  个百分点。单  4季度公司综合毛利率  45.8%，同比  17  年下降  0.6  个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为  14.0%、13.1%、-0.1%，同比变动-2.8、6.2  和0.1  个百分点，期间费率  26.9%，同比  17  年上升  3.6  个百分点。
        ◆零售业务逆势增长，建筑、市政工程业务专线推进
        分产品，PPR、PE、PVC  管材管件和其他产品销售收入分别同比增长18.1%、13.0%、15.1%和  85.5%；其中，PPR  和  PE  产品营收占比分别为56.6%和  27.8%，毛利率分别为  58.7%和  33.1%。公司零售业务逆势增长，同心圆业务快速发展。
        报告期内，公司“零售、工程双轮驱动”  调整为零售、建筑工程、市政工程三大业务专线，进一步优化零售业务三大片区组织架构。2018  年尽管受制于国内地产周期下行竣工面积持续负增长以及国际原油产业链产品价格出现大幅上涨致使成本端承压，但公司营收维持稳健增长，成本费用管控较优，盈利能力稳中有升，业绩继续维持较快增长。
        ◆盈利预测与投资建议
        伟星新材营收与利润维持一贯以来的稳健增长；尽管国内竣工面积增速下滑但零售业务逆势增长；工程业务持续完善不断拓展，市政、建筑专线调整更具市场竞争力；同心圆新产品防水和净水等业务渠道协同效应凸显，为公司提供增长新动力。维持公司  2019-2020  年盈利预测  EPS  0.93、1.08  元不变，新增  2021  年  EPS  1.25  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：宏观经济下行需求下滑；原油价格上涨致原材料成本上升。