天风证券-迈克生物-300463-Q1归母净利润实际增长20~30%，产品结构不断丰富-190409

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        事件：公司发布一季度业绩预告，2019Q1公司预计实现归母净利润11,539.54万元-12,542.98万元，同比增长15%-25%。2019Q1，预计非经常性损益对公司净利润的影响为10万元左右，主要系政府补助。此外，限制性股票激励计划2019Q1产生的费用摊销累计约700万元，剔除该项股份支付费用的影响后，2019Q1公司归属于上市公司股东的净利润增长率预计为20%-30%，由实际业务带来的业绩实现高增长。  
        加速全产业链、全产品线布局，自产产品收入高速增长  
        公司一季度业绩稳健增长，得益于在产品和技术上加大投入，保障研发持续产出，加速实现全产业链、全产品线布局。2018年公司持续优化产品结构，在化学发光领域，自2017年9月新型化学发光仪i3000（300速）获批后，逐步丰富配套试剂，目前已拥有至少10项配套试剂产品注册证，可供开展主要的检测项目，能够满足客户多样化的需求。  
        公司不断推进自产产品的系列化与系统化发展，随着公司自产产品的不断丰富以及管理水平的提升，2019Q1公司经营业绩呈现良好向上的态势。2018年，自产产品收入逐步提升，公司逐步由代理产品转向为提供检验实验室整体解决方案的IVD生产商，我们认为2019年有望延续高增长势头。  
        化学发光行业景气度高，高壁垒造就公司核心竞争力
        化学发光行业前景广阔，根据我们估算，行业增速20-25%，国产占有率10-15%，进口替代刚刚开始。公司具备优秀的化学发光自产产品，系目前国产主流发光企业之一。产品壁垒高，且公司具有健全的渠道网络，筑起高门槛保证发光产品的蓝海状态，公司的化学发光产品线预计未来2-3年保持50%复合增速。同时发光试剂毛利水平高，平均毛利率在75-80%，高毛利产品的高增长带来利润增厚。
        迈克具备优秀的化学发光自产产品，门槛高，同时公司具有健全的渠道网络，筑起一道非常高的门槛，保证了发光产品的蓝海状态。  
        维持"买入"评级  一季报预告显示公司2019年开头业绩增长势头强，我们预计19-20年营收为36.0/48.1亿元，预计实现净利润为5.4/7.0亿元，EPS为0.98/1.26元，对应PE为22X/17X，维持目标价，维持买入评级。
        风险提示：耗材降价风险、新产品研发不及预期、300速化学发光仪推广不及预期、竞争加大导致利润空间下降等