国海证券-长城汽车-601633-事件点评：3月销量符合预期，增速远超行业-190409

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        事件：
        公司发布3  月产销快报，总计销售103,090  台，同比增长17%，环比增长49%；生产端104,447  台，同比增长16%，整体符合预期。
        投资要点：
        3  月销量符合预期，增速远超行业平均水平  公司3  月总计销售103,090台，同比增长17%；生产端104,447  台，同比增长16%；2019  年1-3月长城汽车累计销售283,842  台，同比增长11%。根据乘联会数据，3月乘用车批发销量同比下降14%，公司销量复苏远远领先于行业，在车企中位于第一梯队，产品竞争力和认可度进一步得到提升。分车型来看，公司3  月SUV  销量80,817  台，同比+9%，传统SUV  车型依旧保持优势；皮卡销量15,005  台，同比+12%，增长较为稳健；新能源品牌欧拉销量7,031  台，贡献重要新增量。
        F7  销量稳定，欧拉系列持续发力  F  系列3  月销量17,937  台，其中F5销量3,425  台，F7  销量14,512  台。经历上市首月销量爬坡后，F7  销量已经连续4  个月稳定在1  万台以上，成为公司旗下SUV  中销量仅次于H6  的车型，公司产品结构也因此不断优化。新能源品牌欧拉3  月销量7,031  台，环比+114%，其中R1  销量4,002  台（环比+118%），IQ销量3,029  台（环比+110%）。欧拉品牌接受度不断上升，考虑到下半年欧拉R2  上市，公司新能源汽车产品矩阵将进一步丰富，有望持续发力贡献新增量。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  预估公司2019/2020/2021  年归母净利润分别为60.8/70.3/87.5  亿元，对应当前股价PE  分别为14/12/10  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观经济增速低于预期的风险；乘用车市场增速持续下滑的风险；新车型销量爬坡不及预期的风险；单车盈利能力回升低于预期的风险。