民生证券-天孚通信-300394-定位先进制造，有源产品持续发力-190409

《民生证券-天孚通信-300394-定位先进制造，有源产品持续发力-190409（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《民生证券-天孚通信-300394-定位先进制造，有源产品持续发力-190409（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        一、事件概述
        公司发布  2018  年年报：实现营收  4.43  亿元，同比增长  31.04%；归母净利润  1.36亿元，同比增长  21.84%。同时发布一季报预告：盈利  3,153.54  万元-3,564.87  万元，同比增长  15%-30%
        二、分析与判断  
        业绩高速增长，新产品实现规模量产
        公司  2018  年收入实现快速增长，主要得益于隔离器、线缆连接器、LENS  ARRAY等多个新产品线经过前期积累，在  2018  年度实现了规模量产。利润也实现良好增长，主要由于新产品线进入规模量产后，同比增加利润贡献，以及美元对人民币汇率在报告期内变动及理财收入增加等。毛利率水平较去年同期下降  4.26%，主要系下游产品价格下降的影响，但季度毛利率环比有明显改善。
        定位先进制造，有源产品快速增长
        报告期内，公司战略定位光通信领域先进光电子制造服务（OMS），以“高端无源器件整体解决方案”和“高速率光器件封装  OEM”两大业务板块为基础经营发展。其中有源器件实现  84.65%的同比快速增长，且毛利率提升  10.22%，说明公司产品结构有显著改善，高端产品占比提升。同时，海外业务拓展顺利，占公司营收比例进一步提升达到  33.28%，同时将设立美国子公司，进一步提升对海外大客户的本地化服务能力及紧密地配合客户进行前期高速率产品的研发。
        研发驱动，布局高速光器件封装平台
        报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用较去年增长  22.37%，占收比达  9.47%；研发人员增加  36  人，占总人数  14.23%。通过加大研发，进一步提升现有高端无源器件的市场竞争力，同时布局高速光器件封装  OEM  平台的建设，为客户下一代100G/200G/400G  速率升级产品研发新的配套产品。
        三、盈利预测与投资建议  
        预计公司  2019~2021  年  EPS  分别为  0.87、1.11  和  1.36  元，对应  PE  为  36  倍、28  倍和  23  倍。公司近三年  PE  最低值和平均值分别为  25  和  44  倍。维持“推荐”评级。                                      
        四、风险提示：  
        新产品研发不及预期；下游行业需求不及预期。