华鑫证券-电子行业科创板电子设备系列之一：创鑫激光-190409

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        科创板已受理企业名单中，电子设备占据4席。截止4月9日，科创板已受理企业达52家，其中电子设备公司占4席，分别为：创鑫激光、睿创微纳、华兴源创和光峰科技。本系列我们从创鑫激光开始介绍科创板中的电子设备企业。创鑫激光是国内研制、量产光纤激光器及实现光纤激光器、激光光学核心器件两类核心技术国产化并进行垂直整合的国家高科技企业和专业从事光纤激光器及核心器件研发、生产和销售的激光器制造商。
        核心光学器件的自制是公司核心竞争力之一。公司凭借强大的研发实力，已经研制出应用更广阔、效果更稳定的中、高、超高功率连续光纤激光器，尤其是万瓦级以上光纤激光器技术处于国际先进水平。同时，由于光学器件占光纤激光器成本的  40%-60%。因此掌握核心光学器件研发、生产技术对制造光纤激光器意义重大。目前公司已完全掌握泵源、合束器、光纤光栅、激光输出头、隔离器、剥模器、声光调制器、模式匹配器等核心光学器件自主生产技术。
    未来，中、高功率光纤激光器有望加速实现进口替代。2013年-2018年间，低功率、中功率、高功率（含超高功率）领域国产化产品市场占有率分别由72.2%、16.7%、0.8%提升至98.2%、52.1%、34.5%。目前我国国产低功率光纤激光器产品技术成熟，在中功率光纤激光器市场，本土企业于  2014  年前后实现技术突破，开始加速替代。而高功率光纤激光器市场国外制造商依然占据相对优势，但在国内厂商已经完成部分高功率光纤激光器产品的自主研发并投入市场使用，市场占有率逐年提升。未来，中、高功率光纤激光器市场有望加速实现进口替代。
    对标公司估值：在公司的可比公司中，锐科激光与公司的行业及产品最为相似，同时也是公司在国内最大的竞争对手。锐科激光在国内具备一定的先发优势，连续光纤激光器产品的收入规模和利润空间均优于公司，近年来营收和利润保持较快增速，市场给予了较高估值水平。此外，我们还罗列了部分重要的A股电子元器件及设备上市公司及其PE估值。总的来说，中国电子器件及设备领域行业整体增速较快，国家支持力度较大，行业壁垒较高，市场给予的估值水平整体较高。
        风险提示：公司技术研发进度及迭代速度跟不上竞争对手、产品研发失败、核心技术人员及技术流失、下游需求不及预期、市场系统性风险等。