平安证券-新宙邦-300037-一季度扣非净利增长五成，经营现金流持续改善-190410

《平安证券-新宙邦-300037-一季度扣非净利增长五成，经营现金流持续改善-190410（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-新宙邦-300037-一季度扣非净利增长五成，经营现金流持续改善-190410（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事项：  
        公司发布19年一季报，报告期内实现营业收入5.13亿元，同比增长13.99%；实现归属于上市公司股东的净利润6209.14万元，同比增长19.63%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5978.17万元，同比增长54.28%。
        平安观点：  
        综合毛利率持稳，坚持“保持合理利润”经营策略：报告期内公司综合毛利率  34.48%，同比  18Q1  增长  2.15pct，环比  18Q4  小幅下降  0.19pct；公司综合毛利率保持  18  年二季度以来的企稳回升态势。自  18  年公司明确“关注市场份额和保持合理利润并重，对成熟期产品重点关注现金流”的经营策略，摒弃低端动力电解液无序竞争以来，公司综合毛利率得以企稳回升。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额  1.51  亿元，同比  18Q1增长  283%，公司延续  18Q4  的健康态势。
        推进惠州三期项目建设，公司费用率控制得力：公司拟向中国进出口银行深圳分行申请不超过  4  亿元  6-8  年期中长期项目贷款，推进建设惠州三期项目绿色溶剂及乙二醇项目。公司同步推进荆门、惠州、湖南等多地项目，迎来固定资产投资高峰期，报告期内公司投资活动产生的现金流量净额为-2.32  亿元。截至  19Q1  期末公司有息负债余额较期初增加  0.5  亿元至  5.57亿元，此次惠州项目  4  亿元债务融资将对公司财务费用造成显著影响。公司  19Q1  综合费用率  19.4%，环比  18Q4  下降  0.4pct，同比  18Q1  下降2.2pct，整体控制得力。
        投资建议：2019  年是公司惠州二期项目和海斯福高端氟化工项目的新建产能释放年，也是高镍电解液、新型电解质、电子化学品等新产品的导入年，公司将迎来收入增速和毛利率的同步共振提升。在公司非公开发行再融资完成前，公司债务融资规模的翻倍增长将显著影响公司的财务费用率，或将压缩公司净利润空间。我们维持公司盈利预测  19/20/21  年  EPS分别为  1.02/1.19/1.40  元，维持“推荐”评级。
        风险提示：1）公司并购巴斯夫电解液业务并配套  CATL/LG  等大客户在波兰进行工厂建设，若海外业务拓展不及预期将影响公司海外项目收益；2）若因资金募集、调试投产等原因导致公司项目建设进度不及预期，将影响公司现金流及项目收益；3）惠州二期建成投产，若电子化学品客户拓展不及预期将影响项目开工率及利润水平。