兴业证券-德赛西威-002920-业务稳步推进，厚积方能薄发-190409

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        投资要点
        事件：近日公司发布年报，2018  年营收54.1  亿，降10.0%；归母利润4.2亿，降32.5%；扣非利润3.6  亿，降41.8%；毛利率24.0%，降1.8pct；净利率7.7%，降2.6pct。经营活动现金净流量7.4  亿，增13.9%。
        营收下滑幅度高于行业，自主品牌客户拖累增长。2018  年国内乘用车产量同比降5%，公司营收下滑幅度高于行业，因前五大客户中的一汽大众、长城、五菱、广汽2018  年产销量分别增3%、-21%、-26%、-19%，明显拖累了公司业绩。
        2018  年新订单斩获颇丰，新产品及新客户均有突破。2018  年，公司获得新项目订单年化销售额超70  亿元，涵盖全自动泊车系统、360  度高清环视、24G  毫米波雷达、T-box、V2X、智能驾驶舱、液晶仪表等新产品及传统业务。2018  年公司获得一汽大众和上汽大众新的平台化项目订单，吉利智能驾驶辅助、液晶仪表、车载信息娱乐等的新项目订单，以及广汽上汽、上汽通用、五菱、长城、长安、比亚迪等新项目订单。2018  年公司还获得大众集团全球车型的新项目订单。
        业务稳步推进，厚积方能薄发。2018  年以来，由于市场及重点客户销量不佳及高基数、高研发投入等原因，公司利润出现大幅下滑，但我们认为随着新订单的逐步量产及乘用车市场的回暖，公司业绩环比将持续改善。此外我们认为短期业绩波动不改我们对公司的定位和判断，公司仍是汽车智能化这一高成长产业国内最有竞争力的标的。我们调整盈利预测，预计公司2019-2021  年EPS  分别为0.58/0.77/1.04  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：乘用车销量持续下滑，新订单量产时间推迟，车机产业价格战