中航证券-金融市场分析周报：跨月后资金面宽松，债市情绪上扬，北交所横空出世，资本市场改革深化信号-210906

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PMI数据：受淡季及疫情、极端天气等短期不利因素冲击，制造业和非制造业景气度均下降，经济复苏态势有所减弱。

8月制造业PMI环比回落0.3个百分点至50.1，非制造业PMI回落5.8个百分点至47.5，表明三季度经济扩张步伐存在一定放缓压力，后续政策或将出现边际放松，再次全面降准的可能性增大，但降息可能性仍不高。

全球经济保持复苏状态，制造业预计将继续维持盈利，产能利用率将处于高位，下月有望继续处在扩张区域。

资金面分析：本周央行公开市场净回笼400亿元，跨月结束，月初资金面较为宽松；9月份政府债净融资对资金面压力仍大，关注央行支持情况。

本周央行公开市场共有1700亿元逆回购到期，本周央行累计进行了1300亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼400亿元。

预计9月份政府债净融资水平仍处于高位，叠加月末将迎跨季，本月资金面面临压力仍大，关注关键时点央行货币政策对资金面的支持情况。

利率债：市场走在了政策的前面，追涨意愿弱化，短期仍将维持震荡格局。

现阶段债市情绪比较矛盾，一方面预期财政和宽信用发力托底经济，担忧政府出台更积极的宽信用政策；另一方面，对政策落实的效率效力和后续经济走势抱有较悲观的预期。

我们预计政策托底作用仍有成效，叠加近期宽信用或启动放量，不宜对经济抱有过度悲观的预期。

短期内长债收益率缺少上行的逻辑，但宽信用政策导向下继续下行也不易，短期偏震荡为主，而中期随着经济下行、宽松货币的落地债市收益率下行尚有空间，关注后续社融企稳的节奏和幅度，预计长端利率继续保持窄幅震荡。

可转债：权益各市场涨跌不一，可转债市场震荡上行、表现较好，关注高景气度产业、汽车零部件、医药、大消费、银行等。

本周权益各市场涨跌不一，可转债市场震荡上行，相较权益市场表现尚可，超高平价、高评级、大规模转债表现相对较好。

预计权益市场继续震荡，结构性机会仍是主基调，建议关注高景气度产业、汽车零部件、医药、大消费、银行等。

权益市场：大宗周期强者恒强，价值与成长再平衡。

本周大盘小幅上涨，上游资源品强者恒强，本周维持沪强深弱格局，高景气板块表现疲软，本周沪指收3581.73点。

经济下行压力加大，关注“逆周期”行业投资机会；高估值板块资金流出再配置，建筑蓝筹有望估值重塑；北交所横空出世，关注相关受益板块；老旧风场试点“以大代小”，风电成长性逐步修复。

策略方面，控制整体仓位，挖掘基本面持续爆发的相关个股。

行业配置上，当下可重点关注受益于上游原材料涨价逐步缓解的下游制造以及受通胀和货币政策收紧预期打压的TMT科技军工。

黄金：美非农数据远逊于预期，美元指数下跌，金价继续反弹。

金价连续上涨，本周涨幅约1%，主因是8月美国非农就业数据远低于预期，Fed开启Taper步伐预期放缓，导致美元指数下跌至新低，对金价形成一定支撑。

全球经济受Delta影响复苏不稳，美元难以转强，金价短期仍有支撑，但中长期在美联储缩表和美元反弹下将趋于回落。

原油：油价窄幅整理，一方面飓风Ida导致美原油部分生产中断提升油价，但另一方面OPEC+维持增产计划、美非农数据不及预期也对油价产生不利影响。

油价上周大涨后本周涨幅明显收缩，随着Delta病毒继续蔓延，全球主要经济复苏趋于放缓，主要消费国对原油需求前景受挫，原油库存压力增大，油价有短期向下调整的压力，但考虑到OPEC+有能力可以通过加大减产力度予以支撑，油价不存在大幅下跌的基础。

黑色产业链：供应持续偏紧，加上上游原材料价格仍处于高位，黑色系价格继续大涨。

近期钢厂高炉检修计划开始增多，叠加广西、东北等地区落实限产，供给收缩有趋严迹象，加上地方债逐渐落地拉动后续需求有望阶段性释放，预计螺纹钢价格将呈震荡偏强运行。

焦炭供给受山东、陕西限产扰动不断，加上新一轮提涨落地，价格仍有一定支撑。

焦煤供给同样因国内安全和环保政策以及严格的进口政策而偏紧，价格或持续坚挺。

人民币兑美元汇率分析：美国8月份就业数据不及预期，美元指数本周走弱，9月份宣布Taper的可能性进一步降低。

本周美元指数持续下跌。

本周公布的ADP就业数据及非农数据均大幅不及预期，变种毒株疫情影响下娱乐、酒店行业就业低迷，对于整体就业数据造成拖累，美元指数本周大幅走弱。

受美元指数走弱影响，本周人民币兑美元汇率走强。

预计美联储9月份宣布Taper的可能性进一步降低。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。