东吴证券-拓尔思-300229-2021年半年报点评：主营业务快速增长，业务转型稳步推进-210906

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事件：2021H1公司实现营收3.92亿元，同比增长13.86%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长30.03%；实现扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长29.91%，符合市场预期。

投资要点主营业务快速增长，毛利率显著提升：公司以“语义智能+”为发展战略，利用人工智能和大数据技术为数字化转型场景中的创新应用赋能，专注基于公司核心技术的软件产品、技术开发、云和数据服务等主要业务市场。

扣除互联网营销业务和房地产业务外的核心主业，公司除疫情爆发的2020年一季度收入同比下滑外，2018Q4-2021Q211个季度中10个季度保持收入同比增长，平均增长率17.76%，疫情后2020Q2-2021Q2连续5个季度收入同比平均增长率27.47%。

2021H1公司毛利率为60.64%，同比提升6.08pct，主要系软件产品和技术服务业务毛利率同比提升5.44pct。

政府业务和企业数字化转型业务表现亮眼，新签多个大型项目：在细分市场方面，报告期内，以数字政府为代表的政府业务实现收入9,400.61万元，同比增长49.47%，新签约了中央人民政府门户二期项目和深圳市、吉林省、辽宁省、甘肃省、南京市、福州市、鄂尔多斯市等客户的一批数字政府相关项目；企业数字化转型业务实现收入12,743.09万元，与去年同期除互联网营销外同类业务相比增长68.32%，新签约了中国银行、农业银行、平安银行、中国银联、海尔集团、南京菲尼克斯电气等企业数字化应用项目。

业务升级转型稳步推进，云和数据服务已成为公司新增长点：云和数据服务是公司业务升级转型的重点方向，是驱动公司业绩增长良性而有力的重要因素。

2021年上半年，公司云和数据服务实现营业收入14,389.09万元，同比增长20.59%，占公司总营业收入36.75%，同比增长2.05pct，已成为公司营业收入的重要来源和稳定的新增长点。

2021H1公司云和数据服务业务新签约了平安银行、中国农业银行、上汽通用、潍柴动力等多家重要企事业客户。

盈利预测与投资评级：我们维持拓尔思2021-2023年收入预测11.37/14.65/18.55亿元，净利润2.67/3.50/4.59亿元，对应2021-2023年EPS为0.37/0.49/0.64元。

公司客户刚需属性强，政府网站集约化、融媒体、网络舆情等细分领域处于高景气阶段，信创业务带来增量，维持“买入”评级。

风险提示：数字政府建设、融媒体发展、互联网空间治理等下游行业政策不及预期；云和数据服务战略转型不及预期。