国金证券-东阳光药-1558.HK-业绩符合预期，收购集团研究院资产逐步落地-190409

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        事件
        近日，公司发布2018  年报，实现收入约25.1  亿元，同比增速约56.75%。EBIT  实现约11.02  亿元，同比增速约47.33%。归母净利润约9.43  亿元，同比增速约45.7%。公司整体业绩符合预期，核心品种可威继续高增长。
        点评
        公司业绩符合预期，核心品种可威继续高增长：近日，公司发布2018  年年报，归母净利润约9.43  亿元，同比增速约45.66%。核心品种可威（奥司他韦）收入约22.5  亿元，同比增速约60.4%，其中颗粒剂型同比增速约68.2%，胶囊剂型同比增速约43.2%，我们预计与春冬季流感高发有关，预计2019  年春季流感高发持续，可威预计仍能保持高速增长。预计未来基层渠道下沉和OTC  药店发力是主要看点。我们预计可威18  年前三季度基层医院的渗透放量较为明显，OTC  端仍在努力布局，预计19  年突破
        向集团研究院收购资产逐步落地，16  亿元获27  个制剂出口转内销品种：公司将以总代价16.26  亿人民币收购集团研究院27  个仿制药品种。该批品种均为海外通过ANDA，预计未来申报国内CDE  并获批后视同通过一致性评价，其中不乏重磅仿制药品种，例如瑞舒伐他汀、阿托伐他汀、氯吡格雷、奥氮平等，涉及降压、降糖、CNS、HBV  等领域。付款方式三部分：（1）预付50%，约8.13  亿；（2）里程碑20%，所有品种获批上市后逐个支付；（3）余额30%，销售额达5  亿获得其中1/3，达10  亿获得剩余2/3。
        创新药临床稳步推进，研究院新药梯队完善：公司在研管线较为丰富，丙肝药以及胰岛素品种临床进展顺利，预计明年公司新药品种有望申报生产，2020  年及之后逐步为公司贡献业绩。集团在研品种丰富，其中全新机制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝（临床终点预计为转阴率，并与恩替卡韦做头对头临床试验）；另外抗肿瘤药物宁格替尼和莱洛替尼预计在国内已经进入Ib  期临床，且其他抗肿瘤药物梯队完备
        估值与盈利预测
        公司业绩稳定增长，新药临床逐步推进。我们给予未来2019-2021  年EPS分别为2.69/2.97/3.37  元，对应PE  为12.9/11.7/10.3  倍。
        风险提示
        可威受流感周期性影响明显，未来业绩（应收应付等）存在波动可能性；抗丙肝新药领域在研品种较多，未来竞争较为激烈，销售存在不确定性。