国金证券-新疆天业-600075-剥离劣后资产影响业绩，产品多元化有望继续-190410

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        业绩简评
        公司发布2018  年年报，实现营业收入  48.28  亿元，同比下降  3.00%；  实现利润总额  5.54  亿元，同比下降  15.86%；实现归属于母公司所有者的净利润4.94  亿元，同比下降  8.43%。其中四季度实现营收12.91  亿，净利润1.79亿。
        经营分析
        成本上升价格下降影响业绩：报告期内，公司实现外销电20.72  亿度（YOY+24.96%），蒸汽268.38  万吉焦（YOY+40.11%），电石15.11  万吨（YOY+13.62%），SPVC  10.74  万吨（YOY+0.88%），EPVC  9.77  万吨（YOY-0.79%），片碱13.6  万吨（YOY+1.79%）。营收下降的主要原因是剥离建筑安装及房地产业务，净利润下降主要有两个原因，其一是糊树脂产品销售成本上升以及该产品售价下降影响利润1.47  亿；另外一个原因是公司于  2017  年  7  月  1  日开始缴纳自备电厂政府性基金，直接影响利润0.46亿。
        剥离劣势资产，稳固发展优势产业：公司分别在2018  年中期及三季度完成泰安建筑100%股权转让事宜以及签订泰康房产95.83%股权转让协议，完成上市公司非主营业务剥离，不断优化公司资产结构，促进公司聚焦发展化工主业，提升公司市场竞争力、融资能力、发展空间。2019  年公司将进一步调整产业结构，加快剥离非主业资产和亏损资产，让公司更加聚焦主业。
        立足氯碱节水双主业，依托天业集团优势做好产品多元化优势：公司已经打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链，立足氯碱化工+节水双主业。在与控股股东天业集团共同推进  60  万吨煤制乙二醇项目建设基础上，公司有望继续依托天业集团产业优势、技术优势、化工产业园优势，做好围绕煤气化实现产品多元化的规划。
        投资建议
        我们预计公司2019~2021  年的EPS  分别为0.571  元、0.642  元、0.756元，对应当前股价的PE  分别为12.9  倍、11.5  倍以及9.7  倍，维持对公司的增持评级。
        风险提示
        宏观经济下滑风险，产品价格大幅下跌。