国信证券-富森美-002818-经营稳健，精细化能力持续提升-190410

《国信证券-富森美-002818-经营稳健，精细化能力持续提升-190410（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-富森美-002818-经营稳健，精细化能力持续提升-190410（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        营收利润持续增长
        2018  年公司实现营业收入  14.21  亿元，同比增长  12.92%；归母净利润  7.35亿元，同比增长  12.89%；扣非后归母净利润  7.19  亿元，同比增长  13.95%。EPS  为  1.65  元。公司经营情况和财务状况良好。收入增长主要因公司经营的卖场面积增加、租金水平上涨、新增写字楼销售所致。其中，公司  2018  年度市场租赁收入为  12.79  亿元，同比增长  4.88%，占总收入的  90%；写字楼销售收入  8920.29  万元，占比  6.28%，委托经营管理收入  2965.41  万元，占比2.09%。公司拟每  10  股转增  7.0  股、派发现金红利  5.0  元。
        毛利提升费用下降促盈利能力上升
        18  年公司毛利率为  70.08%，同比上升  1.14%，一方面受益于精细化管理，租赁业务毛利率同比提升近  1pct  至  70.86%，另一方面高毛利率的委管业务占比提升。期间费用率方面，18  年销售费用率为  0.13%，同比下降  0.03pct；管理费用率为  3.79%，同比上升  0.34pct；财务费用率为-0.38%，同比优化  0.31pct，总费用率为  3.53%，同比小幅优化。净利率  51.73%，维持高位。
        自营+委管齐头并进
        公司坚持自营与委管的双轮驱动战略。截至  2018  年末，自营卖场经营面积超过  90  万平方米，商户数量  2,700  余户;加盟及委托管理卖场经营规模为  64.90万平方米，其中开业运营卖场经营规模  40.80  万平方米。
        2018  年在四川省泸州市和自贡市签约了  2  个加盟委托管理项目，经营面积规模  12.1    万平方米。自营方面，新都二期于  2018  年  3  月正式建成并投入运营，建筑面积约为  3.6  万平方米，入驻  153  家商户。
        风险提示
        租金增幅增速放缓；新项目运营进度不及预期。
        自营+委管齐头并进，维持“增持”评级
        公司作为区域性家居流通市场龙头，自营+委管业务齐头并进，经营状况稳健。股票激励机制推出，实控人增持彰显信心。预计公司  2019/2020/2021  年净利润分别为  8.04/7.40/7.64  亿元，维持“增持”评级。