国金证券-2021年9月权益基金投资策略报告：结构牛熊，注重均衡-210906

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基本结论整体来看，股票指数大概率延续震荡行情，但结构性牛熊并存。

一方面，短期市场以存量资金博弈为主，不足以推升行情的整体上涨；另一方面，市场风格的极致分化或将有所收敛。

短期来看，资金可能在产业政策涉及的相关主题间腾挪，博弈机会持续性不强。

中长期来看，行业景气与估值合理共存的板块及个股值得关注。

行业配置方面注重进攻与防御的搭配，把握适度均衡：1、行业景气度较高的新能源电池相关的上游资源，高端装备等中游制造，基础化工等可作为进攻配置；2、估值较低，以及超跌后逐渐步入投资价值的板块：如基建相关领域，可选消费、服务医药等作为防守配置；3、长期逻辑下，“碳中和”相关产业以及解决“卡脖子”难题的科技板块均是政策大力发展布局的领域，可长期跟踪。

基于今年的结构性行情，投资策略与市场风格适配度较高的产品往往业绩较好，同时部分善于捕捉行业景气度，且投资风格较灵活的基金今年收益率不错，本期我们尝试挖掘以行业轮动或把握行业景气度为主要投资策略的优秀产品；与此同时，在行业基金方面，考虑到周期板块同时具备进攻和防守属性，进攻端体现于上游资源品以及与新能源、科技相关的细分行业，景气度高；防守端体现于估值较低的且具有政策托底逻辑的基建相关行业以及受益于疫情因素逐渐褪去的交运行业，本期也适度筛选部分周期主题基金。

基金组合推荐：本期组合新增“交银数据产业”和“上投摩根成长先锋”。

整体上看，组合在品种选择上立足中长期管理能力，在注重业绩持续性、稳健性的同时，兼顾市场边际变化的投资机会，从而做到攻守兼备，且在组合的市值风格和投资风格间适度均衡。

在组合的长期底仓型品种上，我们主要关注以下几类基金：其一，个股阿尔法结合行业景气，中欧行业成长及工银瑞信文体产业基金，注重自上而下与自下而上相结合，在个股基本面研究的基础上结合宏观、策略考虑行业和个股的比例变化及搭配；上投摩根成长先锋对于行业的敏感度高且具备逆向思维，适当左侧布局，重视性价比。

其二，长期个股阿尔法+行业景气，易方达新经济基金组合内20%-30%配有长期看好的个股，同时部分仓位会根据行业景气度及估值水平做轮动，而广发内需增长在阶段性兼顾周期行业机会的把握，并且两只基金同样具备一定的灵活性和把握阶段投资机会的优势。

在组合风格贝塔部分兼顾成长性及“性价比”特征：交银数据产业基金，以科技和消费为主，寻找大级别趋势中的优质个股，对个股的质量和胜率都有较高要求；汇丰晋信智造先锋聚焦周期成长行业，其投资风格偏逆向，在关注行业内龙头价值的同时，也会留意基本面向好且估值合理的二线公司机会；而信达澳银新能源产业则立足于科技成长领域投资，在通过分散布局控制风险的同时，业绩依然保持强劲锐度，风险收益比突出。

华安安信消费服务偏好消费服务领域以及制造领域的“工业化”赛道，寻找成长性被低估的个股进行参与，在以右侧布局为主的同时兼顾左侧。

而国富沪港深成长精选则擅长把握港股投资机会，投资灵活，从而作为组合区域配置的补充。

风险提示：疫情超预期、政策收紧、外围不确定性增加等带来的股票市场大幅波动风险。