国金证券-雅本化学-300261-园区安全治理影响可控，公司仍将保持高增长-190410

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        事  件
        公司  2019  年  1  季度业绩预告，归母净利润约为  4608–5714  万元，同比增加25%-55%。另  2  月  26  日子公司南通雅本外包项目承包商违规作业导致废水处理区域发生安全事故，现子公司等待处理结果，暂停生产。
        分  析
        公司园  区布局良好，受江苏省化工行业治理影响可控：受响水事故影响，公司滨海园区子公司暂时停产，如东园区子公司由于安全事故暂时停产。受两个园区暂时停产影响，公司一季度业绩预告略低于原有预期，但考虑到公司会调整设备检修时间及后  续生产节奏，目前我们认为停产影响相对可控，公司两个生产基地位于南通如东化工园和盐城滨海化工园，分别为国家级和省级化工园区，园区建设和管理要求较高，在未来行业整治中影响相对较小，而公司长期为国外农化龙龙头企业提供定制生产服务，一直以国际安全环保标准进行严格管理，预期公司受到整治影响不大，停产有望快速恢复。
        短期停产小幅影响生产，但公司基础扎实，影响相对有限：虽然我们预期公司两大生产基地受到环境治理影响可控，但是产线短期停产仍将对公司业绩产生一定影响。公司的客户基础良好，技术水平较高，具有一定的订单选择空间，公司客户尚未出现转单行为，公司具有一定的库存储备，短期的停产并不会对下游客户产生较大影响，预期停产会对上半年业绩产生小幅影响。
        长期受益于行业趋势和客户优势，公司仍将保持快速发展：公司是定制中间体行业龙头，受益于国际农化巨头产业链价值重构，将获得产业链延伸机遇，而公司与富美实、杜邦、拜耳等企业合作基础扎实，客户订单持续提升，公司同步客户布局新产品，深度绑定客户，持续挖掘潜力产品，同时公司医药业务仍在持续高速推进，双管齐下，预期未来将长期保持高速增长。
        投  资  建  议
        产业转移叠加行业集中度提升，中间体行业将进入龙头繁荣期，公司客户基础稳固，下游订单充足，管道内产品线丰富，预  期公司未来仍将保持高增长。预测  2018~2020  年  EPS  分别为  0.17、  0.28、  0.37  元。目前股价对应PE  分别为  30.2/18.7/14  倍，维持“买入”评级。
        风  险  提  示
        海外农化行业景气度复苏低于预期；海外农化巨头转移中间体低于预期；江苏省环保整治大幅度影响公司生产风险。限售股解禁风险：公司      2019  年  3  月  29  日有  3349.28  万股解禁，占总股本  3.48%