安信证券-千方科技-002373-业绩符合预期，继续推进一体两翼战略-190410

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        公司发布  2018  年年报，实现营业收入  72.51  亿元，同比增长  35.35%；归母净利润  7.62  亿元，同比增长  63.80%。
        业绩符合预期，并购宇视安防业务实现良好的战略协同。2018  年，安防实现营业收入  36.96  亿元，同比增长  53.90%，与宇视的战略协同良好。公司通过公司自身持有宇视科技的  3.28%股权，通过交智科技持有宇视科技  92.04%股权，一共持有宇视科技  95.32%股权。宇视科技于  2018  年  3  月底完成并表，并表前公司持有宇视科技  38.00%股权。交智科技  2018  年实现扣非后的归母净利润  4.39亿元，累计实现利润超过业绩承诺  0.83  亿元，业务持续健康增长。宇视科技人数从重组时  2300  人增长到  3640  多人。
        智慧交通业务发展态势良好。2018  年公司智慧交通业务实现收入  34.93  亿元，同比增长  19.40%。毛利率为  31.17%，相对于去年同期增加了  0.34  个百分点。公司在智慧高速信息化、轨道交通  PIS  系统、交通大数据分析应用等多个细分领域稳步推进，继续保持行业领先地位，围绕高速、机场、轨道交通、交通大数据等领域的交通应用场景持续落地。
        V2X  与智慧车联业务持续推进落地。公司紧跟智能网联汽车发展趋势，全方位布局也取得阶段性成果：推出了  V2X系列产品,可面向车路协同与智能网联汽车产业提供安全、高效的全系列产品与服务支持；V2X技术成功通过世界首例“三跨”互联互通测试；与百度  Apollo  合作推出  V2X车路协同解决方案；智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超  12  万公里；北京车联网产业基金成功设立，布局投资基于新一代移动互联网的车联网领域
        参股公司鸿泉物联申报科创板。公司间接持有鸿泉物联  14,952,369  股，占其首次公开发行前总股本的  19.94%。鸿泉物联是商用车智能网联设备的国际领军企业，主要产品包括代表智能化技术路径的高级辅助驾驶系统和代表网联化技术路径的智能增强驾驶系统、人机交互终端、车载联网终端。公司盈利主要来自于智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统等产品的销售。
        投资建议：通过收购全球领先的视频监控厂商宇视科技，公司进军安防产业。智慧交通与智慧安防业务两翼齐飞，带动公司更上层楼。我们看好公司未来在安防、交通领域的发展前景。预计  2019-2020  年  EPS  分别为  0.66、0.82  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价  26  元。
        风险提示：收购公司无法完成业绩对赌；行业竞争加剧。