西南证券-乐普医疗-300003-2018年年报点评：业绩基本符合预期，创新品种陆续登台-190409

《西南证券-乐普医疗-300003-2018年年报点评：业绩基本符合预期，创新品种陆续登台-190409（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-乐普医疗-300003-2018年年报点评：业绩基本符合预期，创新品种陆续登台-190409（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司公布]  2018  年年报，全年实现收入  63.6  亿元（+40.1%）、归母净利润  12.19  亿元（+35.6%）、扣非后归母净利润为  10.5  亿元（+23.1%），收入超预期，业绩基本符合预期。此外，公司发布  2019  年一季度业绩预告，其中归母净利润约  5.5  亿元~6.1  亿元（中值  5.8  亿元），同比增长约  80%~100%（中值90%）；扣非后归母净利润增速约为  30%~50%（中值  40%）。
        业绩基本符合预期，制剂与原料药强劲增长。2018Q4  公司营业收入  17.7  亿元（+42.1%），归母净利润  7500  万元（-53.1%）、扣非后归母净利润  6900  万元（-55.3%），业绩下滑主要因为商誉和长期股权投资合计产生减值损失  1.29  亿元。2018  年公司器械与药品收入占比分别为  45.9%、50%，其中药品收入以及净利润增速分别达到  82.1%、36.7%，为公司核心增长动力。药品中制剂以及原料药的净利润增速分别为  93.2%、189.0%，高速增长主要因为国内外原料药需求旺盛、制剂  OTC  渠道表现出色；二者高速增长逻辑延续至  2019Q1。费用方面，公司  2018  年销售费率为  29%，同比提升  6pct，主要因为公司药品品种进一步丰富，因此团队配置以及市场推广的投入都有所增加。另一方面，公司管理费率下降  6pct  至  8%，说明公司管理能力明显提升。
        公司持续高度投入研发，助力新品多点开花。2018  年公司投入研发  4.7  亿元，同比增长  63.2%，占营业收入的  7.4%。公司重磅新品  NeoVas  是国内唯一一款正式获批的可降解支架。目前我国心脏支架市场规模已达到  388  亿元，2018  年，全国介入治疗手术超过  75  万例，同比增长  14%，可见市场空间仍在高速成长。公司的传统支架在国内市场占有接近  25%的份额，排名第一，可降解支架的获批有望进一步提高公司在该领域的市占率。公司同时大力推动药物球囊、左心耳封堵器等医疗器械，以及包括  GLP-1  在内的糖尿病药物的临床进展，该等产品最快有望于年内获批。抗肿瘤产品布局方面，公司已涉足  PD-1/PD-L1  单抗、溶瘤病毒、液态活检等先进领域，有望快速推动公司的业务多元化发展。
        盈利预测与评级。从心血管到肿瘤、糖尿病等大病种全面覆盖、新品快速扩张，是国内持续高成长的多元化龙头医疗企业。预计  2019-2021  年  EPS  分别为  1.04元、1.28  元、1.69  元，对应  PE  分别为  27  倍、22  倍、16  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：产品销量或低于预期的风险、产品招标降价的风险。