中泰证券-杰瑞股份-002353-页岩气开发行业高景气，公司新接订单超60亿，业绩有望继续高速增长-190410

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        投资要点  
        事件：公司发布  2018  年年报，2018  年公司实现营业总收入  45.97  亿元，较上年同期增长  44.23%，归属于上市公司股东的净利润  6.15  亿元，较上年同期大幅增长  807.57%，在度过了三年行业寒冬期后，公司净利润再次进入上升通道。
        公司业绩实现快速增长，主要体现在订单量高速增长、毛利率快速提升：
        1）油田服务市场景气度提升，国内页岩气开发方兴未艾，市场对于钻完井设备、油田技术服务的需求快速增加，公司大部分产品线销售大幅增长，毛利率提升。分业务板块来看，除油田工程设备、油田开发服务两组产品线外，其他五组产品线收入均实现了同比较大幅度的增长，营收占比较大的钻完井设备、维修改造及配件销售产品线分别实现了  75.58%及  53.46%的增长。
        2）毛利率快速提升：公司综合毛利率从  2017  年的  26.80%提升到  2018  年的31.65%，同比增长  4.85  个百分点。其中营收占比较大的钻完井设备毛利率达  43.70%，同比大幅增长  9.16  个百分点；维修改造及配件销售毛利率达  31.10%，同比增长  2.2  个百分点.
        3）报告期内，销售费用、管理费用小幅增加，销售、管理费用率降低，公司精细化管理有所成效。财务费用大幅减少，主要系报告期内美元升值，汇兑收益增加。
        公司订单高增长，保障  2019  年全年业绩：2018  年全年公司累计获取订单  60.57  亿元，上年同期为  42.33  亿元，与上年同期比增长  43.09%，增长  18.24  亿元。截至  2018  年年末，公司存量订单  36.02  亿元，（订单数额不含税，不包括框架协议、中标但未签订合同）。
        公司前期发布  2019  年一季度业绩预告：公司预计  2019  年一季度净利润为  1.05  亿元-1.22  亿元，同比增长  210%-260%。公司  2018  年同期盈利  3394.41万元。报告期内，油田服务市场需求旺盛，公司钻完井设备、维修改造及配件销售、油田技术服务等产品线订单持续保持增长。
        页岩气大幅开采势在必行，压裂设备需求强劲
        根据国务院发文要求，我国要力争  2020  年天然气产量达到  2,000  亿方以上，页岩气是勘探开发主要发力点，2020  年页岩气产量目标  300  亿方，而我国截至  2018  年页岩气的产量仅约为  110  亿方。
        我国  2500    型及以上的压裂设备存量较少不足以支撑在页岩气方面的投入，国内“三桶油”2019  年资本开支同比继续大幅增长，支撑压裂设备的采购，完成增储上产的目标。
        公司为油服装备行业领军者，2019  年  业  绩有望继续高增长。我  们预  计2019-2021  年公司净利润有望达  9.1  亿元、13.5  亿元、18.6  亿元，对应  EPS为  0.95、1.41、1.95  元，PE  分别为  28、19、14  倍。维持“买入”评级。
        风险提示事件：油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。