国信证券-晶盛机电-300316-2018年年报点评：光伏、半导体行业向好，公司深度受益-190410

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        业绩同比增长  51%
        公司发布  2018  年报，2018  实现营收  25.36  亿元，同比+30.11%，归母净利润5.82  亿元，同比+50.57%，主要原因为：1）随着光伏产业的发展，晶体生长设备尤其是单晶硅生长炉需求较好，公司产品验收推进顺利；2）公司半导体设备销售放量增长。公司  2018  年毛利率/净利率为  39.51%/22.42%，同比增加  1.15/3.35  个  pct；期间费用率为  13.42%，同比下降  1.23pct，其中管理（含研  发  ）  /  销  售  /  财  务  费  用  率  分  别  为  11.70%/1.80%/-0.09%  ，  同  比  变  动-0.11/-1.18/0.06  个  pct，三费控制良好，盈利能力显著提升。我们认为随着公司高毛利的半导体业务放量，公司净利率还有上行空间。  
        公司预计  2019Q1  归母净利润约  1.15-1.49  亿元，同比变动-15%—+10%。
        光伏/半导体行业向好，公司在手订单充足，19  年业绩稳成长可期
        截止  2018  年底，公司未完成合同总计  26.74  亿元，其中全部发货合同金额  5.95亿元，部分发货合同金额  13.78  亿元，尚未交货的合同金额  7.01  亿元。其中，未完成半导体设备合同  5.34  亿元（以上金额均含增值税），在手订单为公司  19年提供业绩保障。另外，公司作为硅片设备龙头与中环股份深度绑定，将充分受益其半导体/光伏单晶硅片扩产项目。19  年  1  月，在全球半导体硅片供不应求的背景下中环股份发布非公开发行预案，拟募资不超过  50  亿元用于扩产8-12  英寸半导体硅片项目；19  年  3  月，在光伏行业向好、高效  PERC  电池技术推动单晶行业渗透加速的背景下中环股份在呼和浩特举行签约仪式拟投资90  亿元建设“中环五期  25GW  单晶硅项目”，两个项目有望稳步推进，其带来的设备需求有望为公司提供未来两年年均  40  亿以上订单，为公司业绩稳定增长提供强力支撑。
        盈利预测与投资建议：
        公司是国内晶体硅生长设备龙头，光伏/半导体设备订单持续放量，蓝宝石材料有望打开新增长极，我们预计  2019-21  年净利润为  7.10/10.73/12.87  亿元，同比增长  22%/51%/20%，对应  PE25/17/14  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        半导体设备国产替代低于预期；光伏平价上网不及预期；业务拓展不及预期。