东方证券-鹏辉能源-300438-Q1业绩预告符合预期，静待Q2放量-190410

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        核心观点
        4  月10  日，公司发布2019  年一季度业绩预告，Q1  归属于上市公司股东的净利润区间为3757.58—4709.97  万元，同比下降49%—36%；下降原因主要系去年同期全资子公司鹏辉能源常州动力锂电有限公司获得了政府补贴5000  万元，导致非经常性损益较大。按扣非后归母净利润区间为3492.08—4444.47  万元，同比增长10%-40%。
        从扣非后的业绩来看，基本符合预期。Q1  已开始逐渐体现今年动力电池放量因素，实现增长。公司动力电池批量供货上通五菱主要集中在3  月，量仍较低，一季度整体出货量约5500  套（其中1-2  月月均1000  套，3  月份出货3500  套），折合装机量0.14GWh。
        Q2  收入增速将达到50%，动力电池贡献4-5  亿收入。进入二季度，公司第二条PACK  线投入使用，随着河南基地2.2GWh  的方形动力产线将在5  月底投产，产能制约将解决，公司排产计划从当前的3500  套/月提升到6000  套，我们预计4-6  月份单月出货量分别为4000/5000/6000  套，5  月份起，除供应上通五菱之外，也将向奇瑞提供配套，折合装机量将达到0.52GWh，Q2  动力电池收入将达到4-5  亿元，带动Q2  单季度收入预计同比增长约50%。
        我们看好公司19  年在动力电池业务的表现，目前公司订单充足，上通五+奇瑞+长安总协议订单预计达到3.3GWh，19年Q2起陆续为上述车企提供配套。我们预计2019  年主流动力整体出货量将达2.4Gwh。此外公司储备广汽、宇通等优质客户，2020  年无论从出货量还是客户资质上有望再上台阶。
        财务预测与投资建议
        公司在手订单充足，动力电池业务放量增长，我们预计公司2018-2020  年每股收益分别为1.09、1.53、2.03  元，参考可比公司2019  年平均22  倍估值，对应目标价为33.66  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        乘用车销量不及预期；上游材料价格波动；补贴政策变动风险；公司客户认证进展不顺风险。