东兴证券-光线传媒-300251-事件点评：一季度影视主营业绩同比下降，看好公司在行业低谷期加大项目投资-190409

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        事件：
        公司发布一季报业绩预告：1）2019  年第一季度实现归母净利润7800  万元-10500  万元，同比下降94.73%—96.09%；2）预计2019年第一季度非经常性损益为2,600-3,200  万元。
        主要观点：
        1．受成本上升影响，电影业务利润较上年同期下降。
        一季度，公司参与投资、发行并计入票房的影片共四部，合计票房23.31  亿元，其中《疯狂的外星人》票房22.01  亿元、《四个春天》票房1058  万元、《夏目友人帐》票房1.15  亿元、《阳台上》票房392  万元。一季度公司电影业务利润较上年同期下降，主要是电影成本较上年同期有所上升所致。
        2、电视剧业务利润较上年同期下降。
        公司确认3  部影视剧投资发行收入，分别为《八分钟的温暖》（31集、腾讯视频）、《逆流而上的你》（43  集、爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、湖南卫视）、《听雪楼》（56  集、爱奇艺、腾讯视频）。去年同期公司确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入，今年一季度公司电视剧业务利润较上年同期下降，预计主要受投资比例和剧集价格影响。
        盈利预测及评级：
        我们预测2019-2021  年公司归母净利润分别为8.48  亿元、10.89亿元、13.02  亿元，对应EPS  分别为0.29  元、0.37  元、0.44  元。我们给予公司2019  年30X  PE，对应市值254  亿元，加上产业投资资产，可供出售金融资产以及长期股权投资合计估值60  亿元，公司整体估值314  亿元。对应目标价10.72  元，给予“强烈推荐”评级。