国联证券-郑煤机-601717-年报点评：业绩表现符合预期，煤炭机械实现高增长-190409

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        事件：
        公司于3月26日晚间发布2018年年度报告。报告期内，公司实现营业收入260.12亿元，同比增长244.63%；实现归属于上市公司股东净利润8.32亿元，同比增长192.82%；实现基本每股收益0.48元，同比增长187.43%。
        投资要点：
        业绩符合预期，销售毛利率有所下滑
        单季度方面，2018Q4公司实现营业收入68.75亿元，同比增长212.58%，环比增长7.14%；实现归母净利润1.47亿元，上年同期为亏损，环比下降35.89%，主要为计提资产减值损失以及华轩基金亏损较多。全年来看，实现销售毛利率18.88%，同比下降3.32个百分点，毛利率相对较低的汽车零部件业务占比提升；期间费用率13.47%，同比下降5.30个百分点。在建工程、短期借款期末余额分别同比增长337.71%、688.05%，产能扩张有序进行。报告期内经营活动产生的现金流量净额12.32亿元，同比基本平稳。
        煤机业务受益行业回暖实现高增长，亚新科计提商誉减值损失
        2018年，公司煤机、汽车零部件分别实现营业收入82.65亿元、177.47亿元，同比增长74%、535%，其中，SEG公司实现收入139.90亿元；分别实现归母净利润8.77亿元、1.56亿元，同比增长173%、-2%。煤机板块主要受益于行业需求整体回暖，销量与毛利率水平均得到显著提升；汽车零部件板块方面，亚新科整体经营指标创新高，但亚新科NVH、凸轮轴表现下滑并计提商誉减值1.09亿元，SEG实现净利润6,863.28万元。
        维持“推荐”评级
        预计公司2019年~2021年EPS分别为0.65元、0.75元、0.90元，对应当前股价市盈率分别为9.48倍、8.22倍、6.88倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        煤炭价格大幅下跌；并购业务整合不达预期；原材料价格上涨。