东兴证券-晶盛机电-300316-2018年报点评：光伏订单稳定，半导体前景可期-190410

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年年度报告，公司2018  年实现营业收入25.36  亿元，同比增长30.11%，实现归属母公司股东的净利润5.82  亿元，同比增长50.57%，拟10  股派发现金红利1  元。另外公司发布一季度业绩预告，归母净利润预计1.15-1.49  亿，同比下降15%-上升10%。
        晶体硅生产设备毛利率提升，收入占比稳定。公司主营晶体硅生产设备全年销售1344  台，收入19.4  亿，同比增长23.36%，占主营业务收入76.5%，毛利率为43.62%（+2.2pct）；智能化加工设备收入2.77  亿，同比增长39.14%，毛利率为37.85%（+4.85pct）；蓝宝石材料收入1.25  亿，同比增长33.25%，毛利率为42.29%。
        公司在手订单饱满，下游光伏行业需求稳定。2018  年国内光伏发电新增装机44.26GW，公司全年新签光伏设备订单超过26  亿元，截止2018  年底，公司还有未完成合同总计26.74  亿元，其中全部发货5.95  亿元，部分发货金额13.78  亿元，尚未交货合同金额7.01  亿元。另外中环于2019  年3月19  日公告在呼和浩特市投建“中环五期25GW  单晶硅项目”，项目总投资约90  亿元，光伏设备总需求额约70  亿元，为晶盛机电的光伏设备提供潜在需求，下游光伏行业的稳定确保公司光伏设备订单充盈，收入保障程度高。
        半导体设备逐步打开市场。国内半导体产业维持较高的景气度，半导体设备资本支出增长率以55.7%居于世界前列，公司以单晶炉、区熔炉为核心，单晶硅截断机、单晶硅滚圆机、单晶硅棒滚磨一体机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等产品相继推出市场，2018  年全年新签半导体设备订单超过5亿元。
        公司立足于技术创新，新产品储备充分。公司始终重视技术研发，18  年研发支出1.83  亿，占营业收入7.21%，截止2018  年，公司拥有授权专利331  项，发明专利52  项，在光伏和传统半导体设备上储备丰富，同时成功研制6  英寸碳化硅晶体生长炉，为公司拓展第三代半导体设备领域提供布局。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2019  年-2021  年实现营业收入分别为31.6  亿元、40.3  亿、51.6  亿元；归母净利润分别为7.3  亿元、9.3  亿元和11.4  亿元；EPS  分别为0.57  元、0.72  元和0.89  元，对应PE  分别为24X、19X  和15X。维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、订单确认不及预计；2、半导体设备导入低于预期。