国盛证券-欧派家居-603833-强大品牌力夯实多渠道开拓步伐，信息化系统迎效率提升红利-190410

《国盛证券-欧派家居-603833-强大品牌力夯实多渠道开拓步伐，信息化系统迎效率提升红利-190410（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-欧派家居-603833-强大品牌力夯实多渠道开拓步伐，信息化系统迎效率提升红利-190410（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        18  年营业收入为  115.1  亿，同比增长  18.5%，公司  2018  年归母净利润为  15.7  亿，同比增长  20.9%。分产品来看，橱柜/衣柜/卫浴/木门业务收入分别为  57.7/41.5/4.5/4.7  亿元，分别同增  7.67%/25.9%/49.5%/47.7%；分渠道看来，公司线下门店收入  95.5  亿，同比增长  15.1%，其中直营店/经  销  店  /  大  宗  业  务  收  入  分  别  为  3/92.5/14.2  亿  元  ，  分  别  同  增17.3%/15%/47%。收入增长主要在于，18  年一季度公司主要产品提价，叠加公司门店新增数量较多，大宗业务增速增长较快所致。
        18  年公司毛利率同比增长  3.9  个百分点至  38.4%，期间费用率同比上升3.2  个百分点至  22.2%。加大信息化研发投入，重塑价值链，生产效率及服务质量大幅提升。分产品来看，橱  柜/衣  柜/卫  浴/木  门毛  利  率分  别  为39.8%/42%/26.5%/13.6%，分别同增  3.1/7.2/7.2/-2.3  个百分点；分渠道来看，公司线下门店毛利率为  36.5%，同比增长  3.7  个百分点，其中自营店/经  销  店  /大  宗  业  务毛  利  率  分  别  为  60.5%/35.7%/49.5%，  分  别  同  增1.4/3.8/1.5  个百分点。公司主要产品毛利率提升原因在于年初主要产品提价，以及生产规模扩大，原材料采购成本下滑，信息化系统逐步完善后的生产效率提升所致。公司销售/管理费用率分别上升  0.4/3  个百分点，管理费用率提升，主要在于公司  18  年在信息化系统建设中投入了大量研发费用，以提升公司生产环节前后端信息化处理效率，我们认为随着公司收入规模的进一步提升，信息化系统带来的效率提升红利将进一步扩大。
        强大品牌力助力公司整装新渠道落地，中期收入增长动力显著。公司力推整装大家居新路径，在全国各地寻找家装公司合作，向公司全屋定制产品引流。公司凭借强大品牌力优势，目前渠道开拓进展顺利，已有  22  个城市落地合作，预计未来将有更多城市龙头家装公司进入公司经销体系，新渠道开拓将为公司未来  3-5  年业绩增长提供较强动力。政策端：4  月  8  日出台的发改委新型城镇化建设任务，释放核心城市地产需求红利，地产销售有望见底回升，对公司业务构成实质性利好。
        盈利预测与投资建议：预计公司19-21年实现归母净利润19.43/24.86/32.89亿元，同增  23.6%/27.9%/32.3%，对应  EPS  分别为  4.62/5.92/7.83，当前顾家对应  PE  分别为  26X/20.3X/15.3X，维持“增持”评级。
        风险提示：精装修趋势下毛利率下滑风险，房地产行业景气度下行风险