华创证券-洲明科技-300232-2019Q1业绩预告点评：公司业绩超预期，奠定全年高速增长基调-190410

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        事项：
    公司发布19Q1业绩预告，预计实现净利润7891-8681万元，同比增长50~65%，其中一季度汇兑损失2019万元。超出市场预期。
        评论：
    小间距行业高度景气，公司有望全年持续高速增长。回顾近年小间距发展，成本下降加速小间距渗透、打开专用&商用市场应用逻辑持续兑现。小间距在专业显示&商业潜在规模逾500亿，目前市场渗透率仅20%，未来随着成本下降和消费升级推动，小间距显示技术有望加速渗透。2018年以来，小间距行业增速50%，预计未来3年CAGRE达30-40%。洲明科技一季度预期实现50%以上利润增长，奠定全年高速增长基础。作为行业领军企业，受益行业景气，我们认为公司全年有望持续高速增长。
    商用渗透打开行业天花板，公司渠道优势尽显。初期小间距依靠政府应用打开市场空间，如今商用领域开始快速渗透。夜游经济、电影、广告、体育、文娱等商业领域对小间距需求旺盛，2018年中国商用显示市场规模预计达700亿，小间距在商业领域应用不足30亿，行业规模距离天花板尚远。商用市场空间巨大订单分散，小间距销售高度依赖渠道，公司渠道深耕多年，显示业务收入占比90%以上，高度契合产业发展，可以说洲明科技是深度受益小间距商用趋势的企业。
    贸易摩擦已缓解，海外布局加大投入。公司美业务占公司14%左右，整体规模可控。同时受益近期贸易摩擦缓解，小间距有望不再继续加税，公司海外订单开始回暖。目前洲明科技正在加大海外布局，对行业景气度及海外业务的充满信心。
    员工持股和子公司增持完成，彰显公司发展信心。2017年6月，公司员工持股、蔷薇科技原股东、蔷薇科技原股东完成公司股票增持，交易金额分别为1.67亿（均价11.32）、1.37亿（均价14.24）和1.72亿（均价11.24）。员工持股和增持的完成彰显公司对未来发展的信心，同时吸引和保留优秀业务骨干，健全公司长期、有效的激励约束机制，进一步提高公司竞争力。
    投资建议：我们维持预计公司2018-2020年净利润4.15/5.52/7.12亿元，对应市盈率分别为27/20/16倍，LED行业景气，市场需求旺盛，公司渠道布局完善，适应商业化发展趋势，给予2019年25倍估值，维持目标价18.3元，维持“强推”评级。
    风险提示：竞争趋于激烈，贸易战加剧，扩产速度不及预期。