中泰证券-晶盛机电-300316-硅片设备龙头，受益下游光伏、半导体行业持续扩产-190410

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        投资要点
        事件：公司2018  年业绩增长51%，2019  年一季度业绩预增-15%至10%：
        1)  2018  年，公司实现营业收入25.36  亿元，同比增长30.11%，实现归属于公司普通股股东净利润5.82  亿元，同比增长50.57%。扣非净利润5.37  亿元，同比增长51.95%。
        2)  2019  年一季度业绩预计为1.15-1.49  亿元，比上年同期下降15%  -上升10%，非经常性损益对净利润的影响金额为2,500-3,000  万元。
        盈利能力持续提升，现金流大幅好转：
        1)  毛利率提升：公司2018  年产品毛利率39.51%（同比+1.16pct），以晶体生长及智能化加工设备为代表的主营产品保持品质与服务竞争优势，经营规模持续扩大，其中晶体硅生长设备营收19.4  亿元（占总营收的76.5%），同比增长23.36%，毛利率43.62%（同比+2.2pct）  。
        2)  费用率进一步下降，2018  年公司的销售/管理+研发费用率分别为1.8%/11.7%，较2017  年同比-0.11pct/-1.18pct。
        3)  经营数据持续好转，2018  年公司经营性现金流净额由负转正，比2017年增长208.31%，2018  年末应收票据及应收账款同比下降30.07%
        在手订单充足，光伏行业持续复苏龙头扩产增厚公司业绩，与大客户中环绑定积极布局半导体领域：
        1)  2018  全年新签光伏设备订单超过26  亿元，新签半导体设备订单超过5亿元。
        2)  截止2018  年12  月31  日，公司未完成合同总计26.74  亿元，其中全部发货合同金额5.95  亿元，部分发货13.78  亿元，尚未交货7.01  亿元。其中，未完成半导体设备合同5.34  亿元。（以上金额均含增值税）
        3)  光伏行业向好，龙头扩产：  3  月19  日中环股份与呼和浩特市人民政府签署了“中环五期25GW  单晶硅项目”合作协议总投资90  亿元，晶科预计今年扩产6GW。在行业景气度持续向上背景下，不排除国内其他厂商跟进扩产，未来随着平价进程的加速，硅片设备的市场空间将进一步放大。
        4)  半导体行业持续突破：  1  月中环股份发布定增预案，拟募资不超过50亿元用于扩产8-12  英寸半导体硅片。除了硅片生长设备，公司开发的全自动硅片抛光机、双面研磨机等产品也加速推向市场，并进一步完善半导体关键辅材、耗材（石英坩埚填补国内空白）及精密部件的供货能力。
        公司做为国内晶体硅生长设备龙头，受益光伏行业复苏和半导体行业爆发。我们预计2019-2021  年公司营收有望实现32、42、53  亿元，净利润达7.16、9.87、13.07  亿元，EPS  为0.56、0.77、1.02  元，对应PE  为25x、18x、14x。维持“增持”评级。
        风险提示：光伏行业波动风险、半导体设备新产品推广低于预期风险。