平安证券-电商行业2021年中报业绩综述：传统电商竞争加剧，社区团购、直播电商等新业态保持高速增长-210906

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投资要点综合电商：1）阿里巴巴：战略投入效果初显，短期利润承压。

FY2022为阿里战略投入财年，综合电商领域投入策略是矩阵化经营，同时为商家降本增效。

战略投入使得短期利润承压，核心商业EBITA同比降低11%，但已初现较好成效：新增1700万年活跃买家中淘特贡献1000万。

2）拼多多：营销投入降低，利润率逐步回归常态。

与阿里巴巴重新进入战略投入阶段相反，拼多多逐步进入“收利润”阶段。

一方面，拼多多销售费用投入和新增年活跃买家、MAU均处于历史低位，另一方面利润率创历史新高：21Q2新增年活跃买家仅2600万，销售费用率降至45%，Non-GAAP利润率达18%。

3）京东：促销季加强投入，年活跃买家增长创新高，利润率承压。

“618”的强势表现促使京东本季度收入同比增加26%，季度环比新增年活跃买家达创新高3200万。

由于增加促销投入，毛利率同比降低1.7pcts，销售费用率同比提升0.8pcts，致使Non-GAAPEBITDAmargin同比下降2.3pcts至1.5%。

社区团购：头部公司持续高投入，行业进入淘汰赛阶段。

从美团新业务及阿里战略投入细分项看，单个公司单季度投入在几十亿左右，行业竞争门槛持续提升。

根据晚点、36氪、六哥调研等媒体报道，橙心优选和十荟团等为代表的二线公司开始收缩业务，目前美团、拼多多日单量在2500至3000万单之间，阿里MMC、兴盛单量在1000万单左右，竞争格局表现为两超（美团、拼多多）+两强（区域的兴盛优选，阿里MMC增速快）。

直播电商：行业保持三足鼎立局面，抖音直播迅速崛起。

1）抖音：依托6亿DAU、人均日100分钟使用时长，定位“兴趣电商”。

“618”期间直播时长达2852万小时，其中商家自播时长占比57%，单场成交额破千万直播间达153个。

2）快手：定位以人为本的“信任电商”，21Q2GMV达1454亿元，同比增长100%。

takerate同比大幅提升0.49pcts达1.36%，快手小店GMV占比达91%。

3）淘宝：定位更好服务与更高效转化的销售渠道，20Q1至21Q1淘宝直播累计成交GMV超5000亿，但二季度未披露最新数据。

近场电商：1）外卖：美团市占率持续提升，经营利润率创历史新高。

21Q2美团外卖收入达到231亿，同比大幅增加59%（vs.阿里本地生活23%），美团外卖市占率提升至73%。

受骑手成本率下降推动，经营利润率达10.6%，创历史新高。

2）前置仓：叮咚买菜保持高速发展，但商业模式仍待验证。

21Q2叮咚买菜GMV同比增长81%达到53.8亿，继续拉大与每日优鲜的差距。

但受毛利率和履约费用率拖累，净亏损率扩大至-46%（环比-10pcts，同比-13pcts）。

风险提示：1）疫情反复导致居民消费不及预期。

2）互联网行业监管风险。

3）电商渗透率见顶风险。