财通证券-蛋氨酸行业反倾销调查点评：国内蛋氨酸企业有望长期受益-190410

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        投资要点：
        事件：商务部决定自2019年4月10日起对原产于新加坡、马来西亚和日本的进口蛋氨酸进行反倾销立案调查。本次调查自2019年4月10日起开始，通常应在2020年4月10日前结束调查，特殊情况下可延长至2020年10月10日。本次反倾销只针对固体蛋氨酸。
        中国以固蛋需求为主，仍大量依靠进口，进口依存度接近60%。我国固蛋年需求量约23万吨，而国内的固蛋生产企业只有新和成和紫光，两者2018年合计产量约10万吨。剩余的需求均以进口形式满足，进口依存度接近60%。
        全球蛋氨酸寡头垄断，随着新和成进入，产能和价格竞争开始。随着新和成开始建设蛋氨酸工厂，由于国外寡头对新进入者的压制态度，新一轮产能和价格竞争开始，蛋氨酸产能扩张加速，价格近几年持续下滑，4月9日已经固蛋跌至历史最低的16.9元/kg。这也是紫光提出反倾销申请的主要原因。
        我们认为本次反倾销将导致固蛋价格上涨和液蛋渗透率提升，利好国内蛋氨酸企业。
        投资建议：建议关注国内仅有的两个蛋氨酸上市公司安迪苏和新和成。除了短期的价格提升外，我们认为反倾销将对两个公司蛋氨酸业务有长期的正面影响。安迪苏主要受益于国内液蛋渗透率提升。新和成蛋氨酸产能扩张和国内市场渗透速度都有望加快，有助于公司进一步降低蛋氨酸综合成本，提高市场占有率。
        风险提示：本次反倾销仍有一年调查期，商务部终裁可能认定不成立；蛋氨酸需求下滑