平安证券-天地科技-600582-安全科技优良基因构筑强大护城河-190410

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        投资要点
        近期安全事故频发，政府安全监管趋严。我国煤矿百万吨死亡率降至  0.1以下，相当于世界产煤中等发达国家水平。国家对煤矿安全要求仍越来越高，煤矿安全水平仍有很大提升空间；特别是近期煤矿、化工等安全事故频发，进一步促进监管要求提高。  
        公司安全装备板块营收增长率由负转正。2018  年公司安全技术与装备板块增长率由  2017  年的-10.4%变为+8.9%，预计随着新建煤矿的逐步投产和存量煤矿安全投入提升，安全装备板块将进一步受益，营业收入和占比稳步提升。  
        安全科技门槛高，公司拥有煤炭安全科技优良基因。天地科技承袭煤科总院丰富经验和先进技术，在矿井通风、瓦斯治理、井下防灭火、水害防治与灾害救援、冲击地压防治、顶板灾害防治、安全监测监控、应急救援等领域深耕多年，积淀丰富业务经验，形成有体系的技术优势，构筑深广护城河，为公司发展提供有力支撑。  
        依托核心技术，逐步推进智能安全体系建设与市政应用。公司依托多年来的技术装备和工程积淀，推进施工由地下转到地面，防治由局部转为区域化，应用智能安全技术与装备实现智能安监和决策，逐步实现施工地面化、措施区域化、决策智能化、服务专业化的智能安全体系。同时公司安全科技（智慧安监）具有通用性，可以向市政领域拓展，已成功应用到轨道交通领域并成立智慧城市公司。  
        盈利预测与投资建议：公司拥有煤炭安全科技优良基因，积淀丰富业务经验，形成有体系的技术优势，构筑深广护城河；依托核心技术，逐步推进智能安全体系建设，拓展市政领域应用。随着国家对煤矿安全要求越来越高，煤矿安全水平仍有很大提升空间，公司作为煤炭安全科技领域的先行者值得关注，业绩可期。我们维持公司  2019-2021  年  EPS  预测分别为0.33、0.40、0.44  元，同比分别增长  42%、21%、11%，对应  PE  分别为12.9、10.7、9.6  倍。维持公司“推荐”评级。  
        风险提示：1）受宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求低迷，导致煤炭消费量出现大幅下降，导致煤炭产能过剩，固定资产投资放缓；2）进口煤政策出现调整，放开进口煤导致国内煤炭供给过剩，拖累在建煤矿项目进度低于预期，影响公司煤机设备及安全设备收入；3）煤炭安全监管政策或出现不够严格或局部地区、局部时段偏松的情况，导致公司安全板块业务增长不及预期；4）过剩产能退出后，公司可能存在部分应收账款难以收回的问题，或煤炭行业利润下降带来新的应收账款问题。