财通证券-长安汽车-000625-行业拐点已至，弹性首选长安-190411

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        事件：4月10日，整车股迎来大幅上涨，截至收盘长安汽车上涨7.  0%，长城汽车上涨  6.4%，广汽集团上涨  3.6%，上汽集团上涨  2.3%。
        行业迎复苏拐点，超配汽车正在当下
        汽车行业自  2018  年  7  月以来已出现连续  9  个月销量同比下跌，当前行业正处于由底部向右侧进击的阶段。乘联会数据显示，3  月乘用车销量同比下降  12.1%，跌幅已有所收窄，且  3  月交强险数据同比下降  10.0%好于市场预期。Q1  行业终端零售数据好于批售数据，我们一直强调，零售为领先指标，其企稳回升显示终端需求确实在好转，后续批售端有望向零售端收敛，行业复苏正在进行中。我们认为，当前正是投资汽车股的绝佳时点：汽车股作为周期股，投资的难点在于对行业拐点以及买点的把握，如果行业复苏是确定性方向，则买点可适当偏左侧，这也解释了部分汽车股近期存在抢跑的现象。当前行业正处复苏的拐点，汽车股的主升浪即将来临，今日汽车股显著跑赢大盘即为信号，我们建议  Q2  超配汽车。
        行业复苏+强产品周期+估值低位，长安汽车具备高弹性
        长安福特开启强产品周期：2018  年福克斯换代车型、福睿斯改款已上市；2019  年将有锐界中期改款、Escape、林肯海盗船上市；2020年底福特大型  SUV  探险者国产化、林肯飞行家上市；2021  年将有林肯航海家上市。公司产品周期与行业周期叠加“共振”，将大幅提升公司业绩弹性。我们认为，此轮长安福特强周期的亮点在于将林肯纳入在内，有望显著提升长安福特盈利能力，助力长安汽车恢复至百亿利润规模。当前长安福特销量已至底部，随着主动去库存进入尾声，最坏时刻即将过去，我们预计长安福特  3  月批售销量有望提升至  2  万辆以上。结合估值来看，当前公司  PB  1.0  倍，显著低于其他整车股（长城汽车  PB  1.7  倍、上汽集团  PB  1.5  倍、广汽集团  PB  1.9  倍），具备较高安全边际，随着行业走向复苏，公司有望迎来估值修复，叠加强产品周期开启，后续业绩弹性强，公司股价具备较高弹性。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.12  元、0.59  元、1.49  元，对应PE  为  82.0  倍、17.3  倍、6  .8  倍。给予  2020  年  10.0  倍  PE，将目标价由此前  10.0  元上调至  14.9  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示:国内汽车行业景气度不及预期；公司产品销量不及预期；长安福特新车投放不及预期。