国金证券-创维转债申购价值分析：积极布局运营服务的机顶盒龙头-190410

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        基  本  结  论
        事件：4  月  10  日晚，创维数字股份有限公司发布公告，将于  2019  年  4  月15  日发行  10.40  亿元可转债。对此我们进行简要分析，结论如下：
        债底为  86.68  元，YTM  为  2.89%。创维转债期限为  6  年，债项评级为  AA，票面面值为  100  元，票面利率第一年  0.4%、第二年  0.6%、第三年  1.0%、第  四  年  1.5%、第五年  1.8%、第六年  2.0%。到期赎回价格为票面面值的113%（  含  最  后  一  期  利  息  ）  ，  按  照  中  债  6  年  期  AA  企  业  债  到  期  收  益  率（2019/4/10）5.42%作为贴现率估算，债底价值为  86.68  元，纯债对应的YTM为  2.89%，债底保护性尚可。
        平价为  100.35  元，下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满  6  个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为  11.56  元/股，创维数字（000810.SZ）4  月  10  日的收盘价为  11.60  元，对应转债平价为  100.35元。创维转债的下修条款为：10/20，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，下修条款较易触发。
        预计创维转债上市首日价格在  107~109  元之间。截至  4  月  10  日，创维转债平价为  100.35  元。可参照的平价可比标的为小康转债，其平价为  100.17元，当前的转股溢价率水平为  10.42%，可参照的规模可比标的是绝味转债，当前转股溢价率为  6.95%。考虑到正股经营业绩尚可，亮点有限，预计转股溢价率在  7%~9%之间，对应的上市首日的价格在  107~109  元区间。
        预计配售比例在  30%左右。深圳创维-RGB  电子有限公司直接持有创维数字54.42%的股份，为公司控股股东，其将参与本次发行的优先配售，承诺认购金额不低于  2  亿元，占此次发行总规模的  19.23%。在此基础上预计配售比例在  30%左右，那么留给市场的申购规模为  7.28  亿元左右。
        预计中签率在  0.032%-0.035%。创维转债总申购金额为  10.40  亿元，假设配售比例为  30%，那么可供投资者申购的金额为  7.28  亿元，若网上申购户数为  60  万，网下参与户数为  4,000~4,500  户，平均单户申购金额按上限的75%打新，预计中签率在  0.032%-0.035%之间。
        考虑到创维转债债底保护性尚可，重要条款设置相对友好，目前平价水平略高于面值。正股经营业绩尚可，转债具有一定配置价值，建议投资者积极参与  申  购  。
        风  险  提  示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。