华金证券-吉比特-603444-产品储备丰富，业绩稳健增长-190410

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        投资要点
        事件：4  月  9  日收盘后，吉比特发布  2018  年年报，报告期内公司实现营业收入  16.55亿元（+14.91%），归母净利润  7.23  亿元（+18.58%），公司拟以未来实施  2018  年年度利润分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每  10  股派发现金红利100  元（含税），分红比率  99.43%。
        存量产品表现良好，未来储备丰富：2018  年公司研发并运营的《问道手游》在苹果应用商店  iPhone  游戏畅销榜平均排名  26  名，最高至该榜单  11  名；公司运营的《不思议迷宫》在苹果应用商店  iPhone  游戏付费榜平均排名  28  名，最高至该榜单第  2  名；2018  年  11  月公司运营的《贪婪洞窟  2》正式上线，上线首月长达  29  天占据苹果应用商店  iPhone  游戏付费榜榜首；2019  年  3  月  14  日公司运营的《跨越星弧》上线，上线当日获得  TapTap  编辑推荐并荣登  TapTap  下载榜第  1  名；2019年  1  月  9  日，公司运营的《螺旋英雄谭》上线，在苹果应用商店  iPhone  游戏免费榜排名最高至第  6  名。
        主要储备项目：《人偶馆绮幻夜（DOLL）》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》，另外，雷霆游戏还签约《永不言弃：黑洞》《魔法洞穴  2（The  Enchanted  Cave  2）》《石油大亨（Turmoil）》《冒险与深渊》《花灵》等数款运营储备产品。其中《人偶馆绮幻夜（DOLL）》《原力守护者》《伊洛纳》《失落城堡》《永不言弃：黑洞》《异化之地》已获得版号。
        控费效果显现，盈利水平提升：公司持续优化营销活动，加强精准投放，针对存量产品减少了相对低效的营销推广开支，因此  2018  年销售费用同比降低，销售费用率降低  3.07  个百分点至  8.08%。公司净利率提升至  55.5%。
        注重研发：截至  2018  年  12  月  31  日，公司共有  297  名研发人员，占公司员工总数的  53.13%。公司近三年累计研发费用  7.24  亿元，2016-2018  年研发费用占营收的比例分别为  14.79%、16.94%、17.35%，持续的高研发投入为公司自主创新提供了坚实保障。
        海外发行进展顺利，收入大幅增长：2017  年下半年《问道手游》海外版及《地下城堡》海外版上线运营；2018  年  3  月《地下城堡  2》海外版在除日韩外的国家和地区发布，2018  年  8  月  8  日在日本上线；2018  年  11  月公司代理的《长生劫》海外版上线。2018  年公司在港澳台及海外地区实现收入  1,877.45  万元，同比增长逾6  倍。目前公司已取得《原力守护者》《永不言弃：黑洞》《魔女兵器》《伊洛纳》《Over  Dugeon》《古代战争》《末日希望》《石油大亨》《花灵》等多款产品海外发行权，涵盖二次元、Roguelike  等多个品类。
        投资建议：我们预测公司  2019  年至  2021  年每股收益分别为  11.73  元、13.40  元、15.23  元，最新收盘价对应  PE  依次为  18.8  倍、16.5  倍、14.5  倍，给予公司增持-A建议。
        风险提示：游戏流水不及预期、行业竞争加剧、政策风险、宏观经济下行风险