华泰证券-攀钢钒钛-000629-2019Q1业绩同比上行超50%-190411

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        公司发布业绩预告，预计2019Q1业绩同比增长56-77%
        2019年4月10日，公司发布2019Q1业绩预告：公司预计2019Q1实现归属于上市公司股东净利润7.3-8.3亿元，较2018Q1上升56~77%，较2018Q4下降20-30%；预计基本每股收益0.085-0.097元，较2018Q1上升0.031-0.042元，较2018Q4下降0.023-0.035元，业绩符合我们前期预期。钒制品价格走势与我们前期预计相符，维持业绩预测不变，预计公司2019-2021年EPS分别为0.39、0.40、0.40元。2019年钒制品需求同比或仍上行，且短期看地产施工或上行拉动螺纹需求并传导至钒制品价格，参考可比公司估值，给予公司"买入"评级。
        2019Q1钒产品价格环比回落明显，销量未来增幅有限
        2019Q1五氧化二钒（98%片，四川）均价为22.83万元/吨，较2018Q1上涨29%，较2018Q4下降45%。据公司业绩预告，2019Q1公司业绩同比上行，除钒价同比上行外，还因公司钒、钛产品销量同比增长。我们认为公司钒、钛产品产能利用率已处较高水平，若不考虑西昌钢钒相关产能注入，公司产品销量未来增幅有限。
        预计2019年钒制品需求上行，关注地产建筑工程投资
        钢筋新标已于2018年11月实行，虽钢企通过寻求替代品、改善工艺避免成本上行，但从实行时长看，2019年全年将实行新标，需求总量或较2018年上行，钒价后期或企稳。2019年前2月房屋新开工面积同比增速为6%，较去年同期增长3pct，较2018年全年同比增速下降11pct，中长期看地产或承压；短期考虑去年地产建筑工程投资增速和新开工增速背离，今年地产施工或上行，建筑工程投资增速或好于去年，短期需求或乐观。另受2019年环保限产放松、环保搬迁致有效产能上行影响，2019年螺纹钢价或下行，钒价上涨传导能力或被削弱，综上2019年钒产品均价或将小幅下行。  
        西昌钢钒未来有望注入公司，给予公司"买入"评级  
        考虑受托管的西昌钢钒1.8万吨产能，公司目前实控钒制品产能约为4万吨，行业龙头地位稳定。根据鞍钢集团清除同业竞争承诺以及西昌钢钒经营数据，西昌钢钒有望于2020年注入公司，但注入时间暂未确定，故盈利预测暂不考虑。维持前期业绩预测不变，预计公司2019-2021年EPS为0.39、0.40、0.40元，对应PE为9.6、9.5、9.5。目前公司PE（2019E，wind一致预测）为10.06，按2019年预测毛利润占比加权，考虑2019年整体需求或上行以及多元化经营折价，给予公司2019年11.99-12.89倍PE估值，2019年预测EPS  0.39元，对应目标价4.72~5.08元，给予"买入"评级。
        风险提示：地产新开工、施工增速不及预期；宏观经济不及预期