东兴证券-A股策略事件点评：CPI重返“2时代”，货币政策仍将保持连贯稳定-190411

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        事件：
        据统计局，2019年3月份，全国居民消费价格同比2.3%，预期2.3%，前值1.5%；全国工业生产者出厂价格同比0.4%，预期0.4%，前值0.1%。
        观点：
        1、CPI同比重回2时代，食品项涨幅明显。
        CPI同比涨幅较上月多增0.8个百分点，4个月后重返了"2时代"。根据测算，去年的翘尾因素影响为1.1%，3月新涨价因素大约为1.2%。分项来看，食品项涨幅明显，同比增长4.1%，同比涨幅较上月多增3.4个百分点。受极端天气影响，其中鲜菜、鲜果涨幅明显，同比分别上涨16.2%和7.7%。3月猪瘟推升猪价上涨势头较2月趋缓，但价格仍有约10%左右的涨幅，同时出现了猪仔价格的大幅上涨，拉动CPI猪肉项同比上涨5.1%，为连续25个月后首次转正。随着猪周期的持续推进及涨价发酵，预计将给CPI带来持续上涨压力。其他食品项受节后效应影响，同比皆保持了低位。非食品项方面，衣着、居住、生活用品、医疗保健与上月同比涨幅相比也都保持了稳定。受油价的持续上涨影响，交通工具用燃料项同比涨幅3.3%，去年12月后首次转正。1月以来国际原油价格持续上涨，截至目前，布油重新站上70美元/桶，后续预计仍将带动相关价格链上涨。我们认为，随着猪瘟对价格影响的持续发酵，食品价格仍将面临上行一定压力，但随着超季节因素的衰退，鲜菜、鲜果价格回落有望缓解压力；同样其他肉类对于猪肉有较为明显的替代作用，且其他肉类的价格环比下降较快，猪肉价格持续上涨的动力有限。
        2、工业生产略好于预期，PPI小幅反弹。
        3月PPI同比增速0.4%，继去年5月连月下滑以来首次反弹。其中生产资料成为了主要贡献项，同比增速0.3%，较上月同比增速多增0.4个百分点；除了低基数原因，生产资料价格的反弹与国内目前回暖的开工形势有关，采掘工业、原材料工业和加工工业价格同比分别上涨4.2%，-0.6%和0.4%。环比来看，在主要行业中，环比涨幅靠前的行业有石油和天然气开采业（上涨5.6%，比上月+0.6pct），石油、煤炭及其他燃料加工业（上涨2.3%，比上月+1.4pct）；黑色金属冶炼和压延加工业（上涨1.1%，比上月+0.8pct）,主要生产资料价格有所上涨。节后工业生产状况好于预期，经济数据出现了回暖，生产资料价格也呈现小幅反弹。高频数据来看，6大发电集团当月日均耗煤量大幅反弹，同比上涨4.2%，生产回暖信号较强。进入4月，全国高炉开工率67.68，继3月以来持续走高，仍将持续支撑生产资料价格。同样随着原油、水泥、铁矿石等原材料的价格走高，以及基建项目的逐步开工，都将支撑4月PPI的反弹走势。
        3、货币政策仍将保持稳定，看好基建地产板块。
        目前来看，CPI的上行压力与PPI的通缩压力不足以影响货币政策的方向，央行对于降准的辟谣虽然打破了4月初降准的预期，但二季度MLF共到期1.19万亿，其中4月17日到期的3665亿元，仍待解决。一季度到期的1.2万亿分别通过两次降准及TMLF和普惠定向降准，向市场释放了约8000亿的流动性，预计二季度流动性仍将通过相似手段保持稳定连贯，具体操作或将等待3月重要经济数据释放。4月迎来雄安成立两周年，基建今年发力的确定性较强，我们看好基建板块的相关投资机会。对于今年新增地方政府债务限额3.08万亿于9月前释放完毕的目标，目前一季度已经超预期完成45%。目前外资的流出流入的调整以及市场的震荡都属于一个正常调整范围，这个阶段来看这轮行情是在等待支撑，无论是年报一季报数据还是3月重要经济数据的发布，目前来看市场对于这两点还是存在分歧的。随着年报及一季报的披露，市场或将回归基本面，业绩或将成为主导个股表现的主要因素。我们同时看好财报披露期业绩稳定的大消费，以及科创板块相关的成长股。
        风险提示：经济增长不及预期，中美贸易战升温。