安信证券-建筑行业动态分析：2019Q1地方债发行量大幅增加，2018城轨建设投资创新高-190407

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        核心观点：  
        行业及政策动态：1）2019  年  4  月  3  日，新华社，引述中国城市轨道交通协会消息，截至  2018  年底，我国共有  63  个城市的城轨交通线网规划获批(含地方政府批复的  19  个城市)。其中，城轨交通线网建设规划在实施的城市共计  61  个，在实施的建设规划线路总长  7611  公里(不含已开通运营线路)。
        本周行情回顾
        本周（04.01-04.04）建筑行业（中信建筑指数）涨幅为+5.35%（HS300  为+4.90%）.本周行业涨幅前  5  为北方国际（+29.58%）、全筑股份（+16.80%）、中钢国际（+16.18%）、同济科技（+12.88%）、丽鹏股份（+12.72%）；本周跌幅前  5  为启迪设计（-6.90%）、博信股份（-2.28%）、ST  毅达（-2.17%）、花王股份（-1.55%）、天域生态（-1.24%）。
        从行业整体市盈率来看，至  4  月  4  日行业市盈率（TTM，指数均值整体法）为  13.35倍，与上周相比有所提升，与去年同期相比行业市盈率下滑幅度接近  20%，接近2014  年  11  月水平。行业市净率（MRQ）为  146，与上周相比也有所提升。当前行业市盈率（TTM）最低前  5  为中国建筑（7.14）、四川路桥（10.48）、中国电建（11.49）、隧道股份（11.93）、龙元建设（14.09）；市净率（MRQ）最低前  5  为葛洲坝（0.83）、中国中铁（0.89）、中国中冶（0.91）、中国铁建（0.97）、安徽水利（1.02）。
        本周建筑行业指数（CS）周涨幅+5.3%，涨幅较上周有所提升，强于深证成指（+5.14%）、上证综指（+5.04%）和沪深  300（+4.90%）本周表现，周涨幅在  CS29  个一级行业中排于第  17  位。本周建筑行业共  108  家公司录得上涨，普涨趋势明显数量占比  90%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-2.43%）的公司数量为  49  家，占比  40%。本周建筑行业录得上涨公司家数较上周均有所上升，涨幅超过行业的家数低于上周，行业排名较上周有所提升，表明本周大市值标的表现较上周有所增强。从本周涨幅结构来看，涨幅排名前  10  的标的主要为国际工程承包、装修装饰、房屋路桥施工等相关标的，国际工程承包板块的北方国际（+29.58%）、中钢国际（+16.18%）、中工国际（+10.54%）涨幅位居前  10  范围；装修装饰板块的全筑股份（+16.80%）、风语筑（+11.17%）涨幅位于本周前列；房屋/路桥施工板块的浦东建设（+11.18%）和上海建工（+10.70%）本周排名靠前；此外勘察设计板块的同济科技（+12.88%）和园林工程板块的丽鹏股份（+12.72%）涨幅也位居前  10  范围。
        核心观点及投资建议
        建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复，未来建筑行情能走多远主要取决于：政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放。
        重点推荐：
        1）  基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等；
        2）  主要地方路桥建设企业，【安徽水利】、【山东路桥】等；
        3）  生态园林建设主要受益公司【东珠生态】（国家湿地公园第一股，现金流好，负债率低，业绩确定性强）、【岭南股份】（“园林+”典范，文旅大有亮点，订单成倍增长，业绩持续释放，估值优势显著）等；
        4）  民企融资政策主要受益公司，判断其因信用问题导致的估值折价有望得到一定程度修复，重点推荐【苏交科】、【东方园林】等重要标的；
        5）  油价上涨趋势较为明确，油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加，重点推荐【中国化学】等。
        风险提示：经济下行风险、PPP  推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等