安信证券-尚纬股份-603333-电缆龙头强劲复苏，业绩有望维持高速增长-190407

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        ■尚纬股份是国内技术和市场领先的电缆龙头：尚纬股份是集高端特种电缆产品的研发、  生产、销售和服务于一体的国家高新技术企业，所生产的电缆广泛应用于核电、轨道交通、电力、军工、航空航天等诸多领域。公司非常重视研发，每年投入不低于销售收入的3%用于研发，带来了产品结构的持续升级，公司特种电缆已成熟运用于核电、轨道交通等高附加值领域。另外，公司与中国电建、中国水电、中国铁建、中铁、中广核、中核和中钢等央企国企建立了长期固定的合作关系，同时与中国中钢集团建立以联合体形式进行战略合作，共同承接一带一路项目配套建设，推进海外市场的  EPC  总包项目。
        ■各项业务多点开花，业绩恢复快速增长：钢铁冶炼、石油化工、电气装备等领域是公司的传统优势市场，2018  年竞争优势进一步扩大，全年在电气装备、钢铁冶金、石油化工市场领域收入大幅增加，实现销售收入7.66  亿元，同比增长235.23%。此外，公司在轨交、核电及新能源、海外等市场也取得重大突破。轨交方面，2018  年公司成功自主研发轨道交通用高阻燃低释放B1  类电缆产品，获得广泛认可；核电及新能源领域，订单也实现快速增长，2018  年核电及新能源市场实现销售收入1.88  亿元，同比增长150.25%；海外拓展方面，公司专门成立了国际事业部，并与中钢集团进行战略合作，重点拓展一带一路沿线国家，2018  年公司海外业务实现收入1.7  亿元，同比增长33.3%。各项业务的多点开花，推动了公司业绩的高增长，2018  年公司实现营收15.75  亿元，同比增长72.29%，实现归母净利润0.58  亿元，同比增长243.4%，另外根据19Q1  业绩预告，19Q1  实现归母净利润1520-2050万元，而去年同期是-744.95  万元。
        ■股权激励业绩高要求彰显信心：2018  年，公司完成向符合授予条件的135  名激励对象授予954  万股限制性股票，激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，对应解锁条件2018-2020年净利润分别为0.5/1/2  亿元，公司业绩解锁条件充分彰显了公司管理层对公司未来的经营信心。
        ■  投资建议：  我们预计公司2019-2021  年营收分别为26.26/36.05/45.97  亿元，增速分别为66.7%/37.3%/27.5%；归母净利润分别为1.11/2.15/2.96  亿元，增速分别为90.6%/94.4%/38%；首次覆盖，给予“增持-A”评级，目标价9.43  元。
        ■风险提示：竞争加剧导致毛利率大幅下滑；铜等主要原材料价格大幅上涨等。