安信证券-新易盛-300502-Q1业绩扭亏为盈，环比继续保持增长-190404

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        ■事件：4  月4  日，公司发布2019  年第一季度业绩预告，公司预计报告期内实现归母净利润3000  万元~3500  万元，上年同期亏损363.74  万元。
        ■2019  年Q1  业绩同比扭亏，环比增长9.17%~27.36%。公司公告，预计2019年Q1  营业收入及毛利率同比均显著增长，同比2018  年Q1  预计净利润扭亏为盈，并且，2019  年Q1  单季度环比2018  年Q4  增长9.17%~27.36%。
        ■2018  受非正常事件影响，2019  重新启航。2018  年上半年，公司受中兴事件影响，收入和毛利率均大幅下滑。同时，由于2017  底新产线投入使用，相应新增固定资产折旧，叠加2018  年股权激励费用摊销和存货减值损失计提，公司2018  年上半年业绩承压较大。2018  年下半年，中兴事件和解后，公司业务已恢复正常，2018  年Q3  单季度毛利率显著提升，2018  年Q4  单季度归母净利环比加速增长。公司2019  年否极泰来，业务发展重回上升轨道。
        ■400G  产品研发顺利，“后起之秀”有望弯道超车。公司是国内少数批量交付100G  光模块、掌握高速率光器件封装的企业，并已成功研发出200G、400G光模块产品。2019  年年初，公司发布新闻，采用博通7nm  PAM-4  芯片平台成功研发出全球首款功耗低于10W  的400G  DR4  和FR4  光模块，成功验证其400G  QSFP-DD  的DR4  和FR4  光模块，并与Innovium  公司的400G  交换机进行了互通测试。根据公司官网新闻，公司400G  光模块已被多个客户测试使用，并计划2019Q2  具备商用能力，公司作为高速光模块“后起之秀”，有望实现弯道超车。
        ■5G  商用将带动互联网流量指数式增长，高速光模块需求持续放量。5G  将带来全球流量和带宽持续增长，超100G  高速光模块重要性不言而喻。同时，未来互联网公司云数据中心横向传输流量大幅增加，云数据中心架构近年逐步演化出分组化的三层网路架构和汇聚层与核心层融合的两层的“叶脊”架构，进一步带来高速光模块应用需求的提升。公司是市场少数具备100G  量产能力厂商，并已成功研发出400G  光模块。相比于100G  市场渐趋激烈的竞争态势，公司有望借系列化400G  低功耗光模块产品，取得云数据中心市场的“从0  到1”的突破。
        ■投资建议：我们预计公司2018  年~2020  年的收入分别为7.60  亿元（-13.40%）、19.01  亿元（+150.18%）、33.01  亿元（+73.69%），归属上市公司股东的净利润分别为0.33  亿元（-70.37%）、2.00  亿元（+508.28%）、3.55  亿元（+77.39%），对应EPS  分别为0.14  元、0.84  元、1.49  元，对应PE  分别为201  倍、33  倍、19  倍。结合公司未来在5G  市场和北美云数据中心市场有望突破的预期，维持“买入-A”投资评级。
        ■风险提示：5G  市场进展不及预期、北美市场进展不及预期。